香港離我們很近，但好像又很遠(yuǎn)，對大多數(shù)內(nèi)地居民來說它仍然是一個(gè)陌生的市場。在目前內(nèi)地A股不斷創(chuàng)出新高的背景下，香港股市對內(nèi)地投資者魅力是什么，有哪些新的投資風(fēng)險(xiǎn)需要注意？內(nèi)地投資者大量涌向香港，應(yīng)該如何投資而不是投機(jī)香港股市？針對這些問題，本報(bào)記者對英國施羅德投資公司中國總裁高潮生、交銀國際控股有限公司董事總經(jīng)理溫天納、上海資深理財(cái)專家李光一進(jìn)行了專訪。

　　買更便宜的股票是最原始的沖動(dòng)

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：“港股直通車”目前已經(jīng)成為內(nèi)地投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。但在當(dāng)前A股持續(xù)走高的形勢下，投資者將更多資金投到海外股市，是更謹(jǐn)慎的做法還是更冒險(xiǎn)的做法？

　　高潮生：A股市場過去18個(gè)月漲勢火爆，已經(jīng)到了需要分散資產(chǎn)對抗投資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。隨著時(shí)間的推移，越來越多的投資人會(huì)意識到國際投資給他們帶來的財(cái)富效應(yīng)，領(lǐng)略到正確的投資理念——投資在國際市場上的充分分散化，從而自發(fā)地、更積極地融入到國際社會(huì)當(dāng)中去。更重要的意義在于，內(nèi)地投資人通過全球市場背景下的實(shí)踐，能夠逐步體會(huì)到究竟什么才是正確的投資之路，怎樣使自己戰(zhàn)勝市場、取得財(cái)富效應(yīng)的概率更高。

　　李光一：我覺得這個(gè)規(guī)定可以理解為資金自由行，因?yàn)椴粌H僅涉及港股，通過香港市場真正國際化的平臺，運(yùn)用ETF(交易所交易基金)等手段，可以投資全球市場。港股直通車是否推遲，不影響內(nèi)地投資者尋找價(jià)值洼地的過程。我認(rèn)為投資香港股市的風(fēng)險(xiǎn)肯定比內(nèi)地小，內(nèi)地是新興市場，香港則是成熟市場，很多內(nèi)行人都開玩笑說：“連A股都敢做，還不敢做其他股市嗎？”當(dāng)然，兩地市場的操作方式可能有些不同，思維面臨轉(zhuǎn)變，存在操作風(fēng)險(xiǎn)，但投資港股本身，我認(rèn)為沒有風(fēng)險(xiǎn)。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：與A股市場相比，港股在投資環(huán)境、投資文化上有哪些顯著差異？

　　溫天納：此外，香港非常容易受到外圍的影響。次級債危機(jī)使恒生指數(shù)從24000點(diǎn)跌到19000點(diǎn)，跌幅達(dá)4000多點(diǎn)。內(nèi)地政府出臺港股自由行政策時(shí)，又從19000點(diǎn)漲到26000點(diǎn)，可以看出，波動(dòng)是很大的。

　　李光一：香港股市首先是中國股市的一部分，它能夠代表中國經(jīng)濟(jì)的潛力，從價(jià)值投資角度來說，香港股市更能代表中國股市，千萬不能拒絕香港，拒絕香港就是拒絕財(cái)富。如果說內(nèi)地股市是一個(gè)小的百貨店，那么香港股市就是大超市；如果內(nèi)地是一個(gè)游泳池，那么香港股市就是一個(gè)海洋，我們的思維方式都要相應(yīng)變化。個(gè)人的作用是第一位，買者自負(fù)的原則貫徹得非常徹底，內(nèi)地投資者必須考慮清楚。

　　香港股市的監(jiān)管比較完善。A股市場投資者比較多聽政府，有形之手作用比較大，但是香港政府不會(huì)管股市。另外，香港股市既受國際股市的影響，受A股市場的影響也開始逐漸明顯。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：在當(dāng)前A股持續(xù)走高的形勢下，香港的投資機(jī)會(huì)在哪里？

　　高潮生：把香港作為海外市場開放的第一站，主要有四個(gè)方面的考慮：認(rèn)知度高，有廣泛深入的研究報(bào)告做投資參考，兩地市場價(jià)差的存在以及緩解估值過高的壓力。港股中的上市公司很多都是內(nèi)地公司，主營業(yè)務(wù)在內(nèi)地，因此無論中國的券商還是國際的券商，對它的跟蹤分析都比較透徹，全國112家券商，每家券商都有至少一個(gè)分析師專門跟蹤H股，沒有語言上的障礙，也沒有會(huì)計(jì)制度上的障礙，要跟蹤分析起來非常容易。此外，內(nèi)地市場的封閉性導(dǎo)致了投資人沒有更多的選擇，而港股開放后可以幫助他們找到一個(gè)真正具有投資價(jià)值、而又不是價(jià)格被高估了的股票。

　　李光一：現(xiàn)在A股很多企業(yè)已經(jīng)背離其基本面，如果我們承認(rèn)做股票除了做差價(jià)，還有價(jià)值投資的話，沒有理由阻攔內(nèi)地股民去買更便宜的內(nèi)地企業(yè)。同一個(gè)企業(yè)，同權(quán)同利的情況，為什么不購買更便宜的股票呢，這也是很多人購買港股的最原始沖動(dòng)，所以我相信，很多內(nèi)地居民肯定還是會(huì)買在香港上市的內(nèi)地企業(yè)的股票。現(xiàn)在很多專家、學(xué)者、媒體質(zhì)疑A股，我覺得這是擔(dān)心失去話語權(quán)，對港股提出質(zhì)疑的人，其實(shí)不少是利益相關(guān)者。

　　內(nèi)地投資者會(huì)成為國際金融大鱷的“點(diǎn)心”嗎？

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：香港市場對內(nèi)地的開放使內(nèi)地投資者面臨什么樣的市場風(fēng)險(xiǎn)？投資人應(yīng)該如何應(yīng)對？

　　高潮生：相對于上述四方面的優(yōu)越性，背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也有四點(diǎn)：

　　首先，只局限于港股投資，違背了投資分散化的基本準(zhǔn)則——投資于相關(guān)性低的不同市場。換句話說，投資者希望通過增加港股的投資來，增加投資分散化或減小投資風(fēng)險(xiǎn)，但H股市場和A股市場如此高的相關(guān)性，使得這樣的投資目的很難實(shí)現(xiàn)。

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是人民幣升值壓力，投資港股必須要承擔(dān)人民幣相對于港幣升值帶來的損失。

　　第三，A、H套利雖然理論上存在，但實(shí)際上沒有人能夠通過現(xiàn)實(shí)的交易手段來實(shí)現(xiàn)，因?yàn)槿嗣駧艆R率管制抑制了折價(jià)從現(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)。

　　第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，對內(nèi)地投資人來說，在一段時(shí)間內(nèi)是最大的風(fēng)險(xiǎn)。在香港，多年的資本運(yùn)作培養(yǎng)出了一大批投機(jī)高手，內(nèi)地投資人去港股投資，需要和這些經(jīng)驗(yàn)豐富的國際投資人博弈。香港在內(nèi)地投資者眼中是一個(gè)價(jià)值洼地，但是對于國際投資者來說，這也許已經(jīng)成了價(jià)值高坡，這等于內(nèi)地投資者用自己的資本幫這些國際投資者“抬轎子”，成全了別人的財(cái)富之夢。從這個(gè)角度而言，應(yīng)該讓內(nèi)地投資者像國際投資者一樣，能夠在全球市場不斷挖掘價(jià)值洼地。

　　溫天納：擔(dān)心內(nèi)地投資者去香港投資會(huì)成為國際金融大鱷的“點(diǎn)心”，并不是杞人憂天。但是，港股也是中國的市場，有很多內(nèi)地的企業(yè)，雖然兩地的游戲規(guī)則不一樣，但是還可以通過制定一些政策，建立正規(guī)的途徑來保障投資者進(jìn)行投資。例如政府在制定資金自由行或者港股直通車的過程當(dāng)中可能會(huì)規(guī)定總體規(guī)模上限，不會(huì)讓資金無限量地流入香港股市，將風(fēng)險(xiǎn)保障在可以控制的水平當(dāng)中。

　　還有一點(diǎn)需要注意的是，港股的信息相對于A股還不算太多，境內(nèi)投資人應(yīng)該多留意境外投資人對港股的看法，多參考境外的研究報(bào)告，研究股市的實(shí)質(zhì)增長，從而了解香港市場的特征，了解港股上市公司基本面的情況。尤其要注意的是，炒H股不可以抱著炒A股的態(tài)度來做。

　　短期內(nèi)海外市場還缺乏吸引力

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：雖然許多分析師認(rèn)為內(nèi)地股市已經(jīng)嚴(yán)重高估，但長期牛市行情也被很多市場人士看好。在這種情況下，海外市場對內(nèi)地投資者是否缺乏吸引力？

　　高潮生：根本而言，上市公司的盈利是影響股市的最核心、最關(guān)鍵的因素，如果上市公司不能盈利，不能給投資者帶來收益的話，那么這種牛市就進(jìn)行不下去了。

　　上市公司的盈利來源，是一個(gè)非常重要的考察指標(biāo)。如果盈利來源于、投資于股市、

房地產(chǎn)，不足以支撐上市公司持續(xù)性的增長。目前公司靠非主營收入增加盈利還是一個(gè)良性循環(huán)，但是這種良性循環(huán)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，一旦到達(dá)臨界點(diǎn)時(shí)就不可能再往上漲，就會(huì)演變成惡性循環(huán)。

　　在出現(xiàn)大幅回調(diào)之前，海外市場可能會(huì)對內(nèi)地投資者缺乏吸引力。目前這個(gè)時(shí)期投資者更多的還是希望保持觀望的態(tài)度，一方面內(nèi)地投資者熟悉A股市場遠(yuǎn)比香港市場多，既然內(nèi)地還能夠有不錯(cuò)的收益存在，那么他們更愿意在內(nèi)地市場進(jìn)行投資；另一方面，還要看看QDII等到底進(jìn)行的如何。

　　對外證券投資相關(guān)要求

　　投資者：

　　持居民身份證件的中國公民

　　對外證券投資試點(diǎn)單位：

　　天津?yàn)I海新區(qū)

　　投資規(guī)模購匯總額限制：

　　不受年度不超過5萬美元購匯總額限制

　　代理銀行和券商：

　　中國銀行天津分行和香港中銀國際證券

　　投資品種：

　　香港證券交易所公開上市交易證券品種

　　資金來源：

　　投資者以自有外匯或購匯投資

　　港股證券投資品種之一

　　股票：

　　截至今年7月31日，港股市場共有1206家上市公司。港股證券一大特色是可對指定證券進(jìn)行買空賣空。

　　權(quán)證：

　　港股權(quán)證分為股本權(quán)證和衍生權(quán)證。一般而言，股本權(quán)證沒有杠桿比率，而衍生權(quán)證有4到8倍左右的杠桿比率。

　　牛熊證：

　　牛證(看好后市)和熊證(看淡后市)合稱，也具杠桿投資作用，只需投入相對少量的資金便可追蹤相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)。牛熊證與權(quán)證最大的不同，就是它有強(qiáng)制贖回機(jī)制。

　　港股證券投資品種之二

　　交易所買賣基金(ETF)：

　　香港是亞太區(qū)(不包括日本)最大ETF市場，平均每日成交逾5億港元。目前，在港交所上市ETF已達(dá)到17只，較保守的投資者可選擇債券類ETF。

　　股票掛鉤票據(jù)(ELN)：

　　在港交所上市買賣的股票掛鉤票據(jù)分看漲、看跌及勒束式三種，投資者可按本身對正股價(jià)格走勢的看法而選擇。

　　單位信托/互惠基金：

　　單位信托/互惠基金是指向投資者發(fā)行基金單位，把投資者的資金集合一起投資在不同類型證券的投資組合。目前，香港市場上此類產(chǎn)品主要包括房地產(chǎn)信托基金(REITs)和互惠基金。香港市場上共有7只REITs。中國經(jīng)營報(bào)記者：丁玉萍、徐瑾

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