上周有件事挺讓自己震撼。周一的時候，景順長城內需增長(去年全球開放式基金業績冠軍)的基金經理李學文先生，宣告辭職。李先生踏實本分，堅守自己的投資理念，在今年的震蕩市場中，業績無法與去年同日而語，壓力之大可想而知；但筆者從和李先生相熟的朋友處了解到，除了壓力外，讓李先生決意離開的另一原因是A股上市公司的估值高高在上，讓信奉價值投資的他不勝寒意，打算轉攻港股市場。

　　雖然正規的“港股直通車”目前緩行，但身在廣東，得地利之便，早已有不少朋友或多或少涉獵港股。筆者自己之前總是覺得A股的機會還有很多可以挖掘，費事去港股折騰，次級債風波最慘烈之時，投資港股的朋友損失慘重，同情之余也慶幸自己沒有參與其中。如今基金公司也開始發行QDII產品，對港股的研究也較過去為多，加上李先生離職事件的啟發，筆者好好梳理了思路后認為，作為一名理性的投資者，適度地配置港股是必要的。

　　目前的A股市場是一個讓人困惑的市場。一方面中國的經濟活力有目共睹，出口產品結構優化延續著這輪經濟增長的周期，三一重工、廣船國際、美的電器等這兩年來的牛股正是這一大背景下催生的。中國經濟“黃金10年”甚至“20年”、“30年”是真實存在。另一方面，經過快速的上漲后，A股大量優質上市公司的業績被透支，吸引力大大下降。業績持續向好，又具有估值優勢的企業在A股可謂罕有，但若把目光投降香港市場，我們會發現在H股中，這樣的機會太多了。

　　H股的矛盾在于，公司業務在內地，但投資主體卻以境外為主，采用國際上的估值方法。所以同樣的企業，像中國鋁業、南方航空等，A股和H股的價差卻有一倍以上。目前H股的機會就在于，內地的資金將通過QDII和“港股直通車”陸續流入香港市場，H股的估值模式也將發生改變。筆者有個大膽的猜測，未來在港股市場，會出現經濟學上“劣幣”驅逐“良幣”的現象，內地資金會催高H股的估值，而境外資金無法接受這樣的估值，而逐步被迫離開這個市場。筆者想起一個例子，廣州的五羊新城和珠江新城，曾被廣州大道隔開，兩地的樓價也相差不小，但自從架起一座立交橋打通之后，五羊新城的樓價立刻水漲船高。對于H股來說，QDII和“港股直通車”就是一座類似的“橋梁”。

　　筆者做了一個簡單的調查，不愿意投資港股的朋友，大多覺得港股的風險大，他們所理解的風險，主要是認為港股沒有漲跌幅限制，同時受境外影響，波動太大。但筆者認為，如果堅持長期投資，忽視這些波動的話，H股的風險遠較A股為小。道理不復雜，H股的估值水平向下空間有限，一家企業能保持30%的業績增長，長期平均的回報率應在30%以上；而A股的整體估值水平下降的可能性卻很大，平均回報率會低于H股。

　　坦白地說，筆者也打算借助“港股直通車”開通的機會，今后將在A股的投資陸續向H股轉移。而開通之前，筆者也會利用國慶長假做做H股的功課，預習香港股市的交易模式，如有心得當然也會在這里和大家一起分享。賈肖明