張煒

　　“港股直通車”晚點(diǎn)發(fā)車，業(yè)內(nèi)估計(jì)還需要等兩到三個(gè)月時(shí)間。對(duì)那些有意炒境外股票的投資者來(lái)說(shuō)，面臨買港股還是買QDII的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　這個(gè)問(wèn)題如何讓A股投資者考慮，是自己操作股票買賣，還是委托基金理財(cái)。南方基金公司在宣傳中稱，未來(lái)將有“洋基金”和“土基金”之分。甚至有一種說(shuō)法認(rèn)為，下半年，理財(cái)市場(chǎng)上最流行的新詞匯將是“洋基民”，最時(shí)尚的投資模式是“全球資產(chǎn)配置”。換言之，打算通過(guò)“港股直通車”到香港股市征戰(zhàn)的屬于“洋散戶”。“洋散戶”與“洋基民”比起來(lái)，首先吃虧的是匯率風(fēng)險(xiǎn)。按目前的人民幣升值趨勢(shì)，香港的貨幣緊隨美元，每年面臨3%至4%的匯率風(fēng)險(xiǎn)。正如中國(guó)銀行所言，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作，由于市場(chǎng)、監(jiān)管等原因，并未向個(gè)人投資者開(kāi)辦，即便在國(guó)外成熟市場(chǎng)，普通投資者一般也無(wú)法利用保值工具。這對(duì)“洋散戶”來(lái)說(shuō)，是明顯吃虧的一個(gè)方面。

　　如同當(dāng)年A股投資者不看好基金一樣，“洋基金”還不受寵是因?yàn)槠渖形幢皇袌?chǎng)接受。歸根結(jié)底，是沒(méi)有創(chuàng)造出誘人的賺錢效應(yīng)。去年QDII問(wèn)世之初，投資于境外債券類資產(chǎn)，其收益率甚至與人民幣

理財(cái)產(chǎn)品都難以媲美，中行的首款QDII因此遭清算。今年，銀監(jiān)會(huì)放開(kāi)銀行系QDII投資于境外

股票，以及股票類QDII基金的“粉墨登場(chǎng)”，給QDII帶來(lái)了新的生機(jī)。前不久的美國(guó)次貸危機(jī)，更是讓正好逢低入市的個(gè)別銀行系QDII快速賺了一把。東亞銀行的兩只QDII產(chǎn)品發(fā)行半個(gè)月以來(lái)，收益率分別達(dá)到20.23%和15.49%。9月7日公布的凈值顯示，中行QDII已升至1.1681元。該款投資香港股票基金的中行QDII產(chǎn)品，成立于4月12日，有此收益相當(dāng)不俗。但國(guó)內(nèi)A股投資者被寵壞了，迄今漲幅超過(guò)10倍的A股多達(dá)100多只，又有誰(shuí)會(huì)看得上QDII的收益。“洋基金”與“土基金”相比，也是收益率明顯遜色。4月12日至9月6日，上證50ETF的漲幅高達(dá)67.66%。面對(duì)個(gè)股不設(shè)漲跌板限制且T＋0交易的香港股市，內(nèi)地游資的蠢蠢欲動(dòng)。

　　然而，香港股市上賺錢并非一件容易事，內(nèi)地投資者對(duì)其認(rèn)識(shí)存在很大的偏差。如果認(rèn)為香港股市市盈率低，H股與A股價(jià)差大，就可以賺得多、賺得穩(wěn)，恐怕會(huì)成為一廂情愿。香港股市的市盈率不會(huì)因?yàn)殚_(kāi)放“港股直通車”，而以A股高市盈率為瘋漲目標(biāo)。H股與A股間的價(jià)差更會(huì)長(zhǎng)期存在，如同內(nèi)地市場(chǎng)上的B股與A股存在價(jià)差一樣。近5年來(lái)，恒生指數(shù)從13000多點(diǎn)漲到目前的23000多點(diǎn)，2006年上漲34%，其漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A股市場(chǎng)。對(duì)于如此平穩(wěn)的市場(chǎng)，又有多少大賺一把的機(jī)會(huì)。“洋散戶”與“洋基民”相比的另一個(gè)缺陷，是資產(chǎn)配置難，目前只能夠投資香港股市。“洋基金”可進(jìn)行國(guó)際化配置，作為首只股票類QDII基金的南方全球精選配置基金，100%的資金投資于全球股票市場(chǎng)的

開(kāi)放式基金，預(yù)計(jì)對(duì)于港股的配置比例可達(dá)到基金資產(chǎn)的40%。QDII的產(chǎn)品門類較為豐富，如中國(guó)銀行最新推出國(guó)內(nèi)首款投資于離岸新興市場(chǎng)國(guó)家股票的QDII產(chǎn)品，將以中國(guó)、俄羅斯、印度與巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家股票基金作為投資對(duì)象。而在2001年至2006年，中國(guó)國(guó)企股指數(shù)、印度孟買SENSEX 30指數(shù)、俄羅斯RTS指數(shù)(美元)、巴西圣保羅交易所指數(shù)分別上升488.3%、322.6%、639.1%和227.6%。

　　“港股直通車”的晚點(diǎn)發(fā)車，體現(xiàn)出管理層的謹(jǐn)慎，希望投資者教育及風(fēng)險(xiǎn)控制能夠先行。值得注意的是，各大銀行推出的QDII及南方基金管理公司的股票類QDII基金，大多不是直接投資境外股票，而是投資于境外股票基金。這樣做可以避免“付學(xué)費(fèi)”，國(guó)內(nèi)銀行同樣缺乏境外投資經(jīng)驗(yàn)。既然銀行和基金公司采取這樣的做法，內(nèi)地投資者又何必到境外市場(chǎng)上“孤軍奮戰(zhàn)”。正如中國(guó)銀行高管所言，投資港股需要一定的資金實(shí)力和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，適合資金較多及投資經(jīng)驗(yàn)較豐富的投資者；而資金較少的一般投資者，可通過(guò)QDII產(chǎn)品投資港股。