停牌逾一周的中國聯通、中國電信和中國網通H股及聯通A股昨天復牌，受到電信業重組消息刺激，兩地4只股票同時大跳水成為昨天市場最大焦點。其中，聯通A股以漲停開盤后大幅跳水最終收跌1.54%，而三大電信H股較停牌前均暴跌超過10%。與此同時，眾多研究機構就電信業重組發布專題報告指出，電信重組對國內電信業難言利好，特別是對新聯通的未來估值存在較大分歧。廣發證券電信行業研究員李太勇認為，相對于中移動昨天微跌2.21%，昨天3大電信股的表現既是電信重組的預期兌現，也反映了市場對重組后國內電信行業發展格局的預期。

　　聯通拖累3G概念大跌

　　在電信業重組方案正式公布實施后，有市場人士認為中國聯通A股及中國電信、中國聯通、中國網通H股復牌后將因投資者追進而大漲，并推出一波電信股炒作高潮。但昨天市場表現卻與市場預期背道而馳。

　　昨天上午10點，3大電信股在H股市場同時大幅低開超過5%，由于市場拋售壓力巨大，股價跌幅很快超過10%，截至收盤，中國聯通收于15.88元，大跌14.07%，中國網通、中國電信跌幅也均超過12%，3大電信股全天成交量均比停牌前暴漲超過1倍。相對三大電信股，一直沒有停牌的中國移動表現相對穩健，全天僅下跌2.21%。

　　似乎沒有受到H股市場的影響，10點30分中國聯通A股以漲停開盤，不過開盤后股價迅即回落，漲幅收窄至3%，此后一路震蕩下行，最終收于9.59元，下跌1.54%，盤中跌幅則超過10%；該股全天成交92.92億元，占滬市A股總成交額逾1成，而換手率則超過8%。

　　受到聯通大跌的拖累，早盤表現較好的3G概念板塊開始大幅回落。截至收盤，中創信測、中衛國脈等9只個股跌幅超過6%，占據昨天兩市跌幅超過6%股票的半壁江山。

　　國際投行看空電信重組

　　包括瑞銀、摩根斯坦利在內的眾多國際金融機構昨天就電信重組發布專題報告，其中多數機構對此次重組給相關公司帶來的影響評價趨于中性偏空。瑞銀投資報告稱，由于競爭加劇、資本支出增長，政策干預等原因，中國電信業的整體吸引力在下降。而摩根斯坦利認為，今年1月份以來，中國聯通、中國網通與中國電信股價相對中國移動股價漲幅達到7%~35%，而此次公布的電信業重組方案與市場預期相符，故認為現時是投資者獲利的時機。

　　此外，眾多國際券商投行近日紛紛對中資電信股的評級和目標價進行調整。其中中移動依然受到機構的普遍肯定，瑞銀、花旗、瑞信分別維持該股178元、150元及146元目標價不變；而聯通、電信、網通均遭到眾多機構調低，其中工商東亞認為中國電信收購CDMA業務可能導致其財務狀況惡化及營銷成本增加，令利潤率下滑，故將該股評級從“炒作性買進”調低至“賣出”。

　　券商憧憬三大電信股回歸

　　與國際機構的謹慎看空相比，國內機構對于此次電信重組給相關上市公司及整個電信行業的影響依然充滿期待，特別是對中國移動、中國電信以及重組后的新中國聯通年內回歸A股堅定看好。

　　中原證券認為，重組并不改變運營商的長期趨勢，未來2~3年內仍將是中國移動一家獨大，但盈利能力將被逐步削弱。該公司還認為，方案公布后市場會有一個沖高回落的過程，而設備供應商才是真正分享行業增長盛宴的收益者。

　　國金證券認為，中國電信收購CDMA網絡后，未來5年該股EPS預計將從目前的0.33元逐漸增加到0.77元，對應價格區間為9.5~13.1港元。而在國資委可能對中國電信進行無償資金資助和劃撥及中國電信回歸A股進程的加速的利好預期下，給予中國電信“強烈買入”評級，建議長期持有。

　　銀河證券則認為，雖然聯通A股通過本次C網出售交易可以獲得約393億元人民幣的收益，但本次電信重組方案并沒有涉及到聯通A股的問題，未來的新聯通仍舊存在A與H股兩地上市，而且不是同一家公司的問題，因此機構認為合并后的新聯通一定會通過增發A股的形式吸收合并掉目前的中國聯通A股。

　　該機構同時指出，未來中國聯通A股的價格已經不再由自身價值決定，而是要看新聯通的價值決定，但是目前對于新聯通的長期價值判斷是比較困難的。考慮到時間成本，聯通A股合理的吸收合并價格應該不會低于11.69元。因此繼續維持對聯通A股“推薦”的投資評級。

　　時報記者 李鶴鳴