頂點財經

　　異動原因：

　　由于受相關經濟保護政策的制約,中外合作經營無疑將成為外資進入中國紙業的必經通道,造紙行業必然會爆發一股外資并購重組的熱潮.自1990年開始,我國紙產品總消費量一直保持著9.6%的年均增速,為全球平均增長速度的3倍.相對其他行業產品過剩的局面來說,造紙行業具有明顯的成長空間和增長潛力。

　　投資亮點：

　　1、特種紙行業龍頭：全國唯一一家大規模生產熱敏記錄紙的專業公司，打破了外國企業的壟斷局面，填補了國內空白。目前國內熱敏紙的市場消費量為5萬噸左右，并以每年20-30%的速度增長。另外公司依托自產熱敏紙的優勢，大規模進入標簽紙等不干膠產品市場，預計4號不干膠生產線(年產3.8億平方米、約6萬噸)將于07年投產，08年產能充分釋放，投產后公司年產能將翻番達12萬噸，對公司未來兩年業績提升有較大影響。

　　2、主營優勢：公司是目前國內生產規模較大、設備及工藝最先進的無碳復寫紙生產基地和龍頭企業，市場占有率18%，毛利率可穩定在20%的水平。無碳復寫紙被廣東省經濟委員會評為"廣東省名牌產品"。公司從瑞士BMB公司引進的第三條涂布生產線已于05年7月投產，年生產能力為3.5萬噸，綜合3條生產線，公司年生產能力為6.5萬噸。

　　3、壟斷獨特市場：涉及國家重要部門控制使用的防偽型或保密專用紙，已選定公司獨家供應，公司產品被中國人民銀行印鈔造幣總公司、中國郵電部和國家檢驗檢疫局選為國家增值稅發票、特快專遞EMS專用紙和特種單據專用紙。此外，我國加入WTO后，公司產品能抵御進口產品的沖擊。

　　4、并購概念：無碳紙與熱敏紙70%的成本來自感應原紙，公司所用原紙基本購自湛江冠龍公司。由于冠龍和公司實際控制人均為廣東粵財投資控股有限公司，而且冠龍80%的產量均售予公司，因此公司有可能在未來通過向粵財投資定向增發的形式并購冠龍，從而完成產業鏈的上下游整合。06年年報顯示，未來公司將在適當時機，借力資本市場整合公司的上下游企業。

　　風險提示：

　　1、高GDP以及高CPI并存的宏觀大背景下，2007年木材價格上漲幅度可能達到20%，高于此前10%的市場預期。隨著纖維資源成本的提高，各紙種都呈現價格提高的趨勢。但純粹的造紙子行業仍未能擺脫長期利潤平均化的趨勢，毛利率較高的紙種背后都伴隨著廠商的擴產計劃。國內和出口市場需求超預期的可能性正隨著需求基數的提高而逐漸降低。

　　2、經濟的穩定發展為造紙工業提供著有力的支撐，使行業正向良性可持續的方向發展；同時原料對外依存度大，外貿不確定的各種制約因素不斷增加，節能減排任務重而緊迫等問題也給我國造紙工業發展帶來很大壓力。

　　相關板塊：

　　造紙板塊