頂點財經

　　異動原因：

　　公司天然維生素E產銷量全國第一，全球第三。VE價格自今年起出現了一定的上漲趨勢，特別是另一家國內維E生產企業新和成本月13日公告將VE產品提價15%使得公司的維E產品提價空間顯現，因此公司有望迎來業績拐點。

　　投資亮點：

　　(1)維生素概念：公司主導產品維生素E年產量已突破萬噸大關，居全國首位、世界第三。公司下屬新昌制藥廠已被中國飼料工程技術研究中心列為國家生物素生產基地，目前國際市場占有率達60%，06年增產50%，維生素H(生物素)、吉他霉素產銷量居全球第三。主要產品維生素E(占06年度總銷售額30%)價格出現一定上漲趨勢，和去年同期相比，內銷價格有15%左右上漲，外銷價格有5%左右上漲(以美元計價)。

　　(2)

出口退稅率提高：根據有關通知，自06年9月15日起，公司部分產品維生素E、維生素H、維生素A出口退稅率由13%提高到17%，公司06年凈利潤因此增加500萬元左右，但同時提請注意，人民幣持續升值也將以一定程度上抵消出口退稅提高所帶來受益。

　　(3)青蒿素概念：公司是我國目前唯一生產本芴醇廠家，根據協議，公司從2005年9月-2006年8月31日將總共向諾華供應2589萬美元苯芴醇，用于生產復方蒿甲醚制劑。其中150噸苯芴醇項目已正式投產，已大批量供貨，凈利潤率30%以上。但因諾華公司市場開發原因，07年本芴醇訂單尚未簽訂。

　　風險提示：

　　1.國家將進一步加大對醫藥行業的監管力度，整個行業仍將處于原輔料、水電價格上漲，環保投入增加，成本費用持續升高的狀態，都給公司帶來一定負面影響。

　　2.從資產結構看，公司仍然存在較大的財務風險。近幾年公司資產負債率一直居高不下，中期已經接近70%，公司為此每年付出大量的財務費用，2006年中期財務費用高達3765萬元，占當期利潤總額的50%以上。而且從結構看，總負債中流動負債比例高達95%左右，公司短期償債壓力非常大。

　　投資建議：

　　三元顧問分析師胡文毅認為，公司是浙江省醫藥龍頭企業，是中國重要的原料藥和制劑生產基地，形成了以氟喹諾酮類、維生素類、抗生素類三大原料及制劑為特色產品生產體系，可適當跟蹤關注。第一目標位14.5元。

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