頂點財經

　　異動原因：

　　公司主營業務變更為移 動電話銷售和果業，天音通信公司利潤按70%比例并入本公司報表，使得公司在手機分銷行業處于領先地位，迅速提高了公司主營業務盈利能力。2007上半年，天音共銷售手機870萬部，同比增長50.59%，高于行業整體增速25個百分點，市場份額為12.6%，而去年同期為10.3%，呈明顯提高趨勢，隨著公司募集資金到位，公司在與廠商之間的談判地位也將進一步提高，在行業內的競爭地位進一步上升。

　　投資亮點：

　　(1)公司2007上半年實現凈利潤8700萬元，比去年同期增長118%，高于我們全年93.5%的增長預期，全年盈利有望達到或超預期。

　　(2)下半年，收入增長問題將得到有效的解決：近期增發已完成，資金不足的情況已得到了扭轉，可以多承接新的款型，財務費用也會有所下降；公司從下半年起開始代理N95(諾基亞)、I718(三星)等經典高檔款型，以及e848(三星)等中檔時尚款型。主流新款型的引入有利于打開銷售收入、改進品牌結構。

　　(3)天音的存在極大提高了手機

供應鏈的運營效率。從成本角度分析，"天音＋零散門店"的運營成本應該不會高于"手機廠商＋FD+國美"的模式。天音目前的市場占有率在10%左右，到2010年有望提高到18%，運營商定制的規模目前在16%左右，2010年將達到30%以上，但其采購和銷售仍將依賴連鎖門店和經銷商。

　　風險提示：

　　1.資產負債率仍為82%的高位，對公司進一步發展構成制約。

　　2.控股子公司天音通信公司從事商品流通業務，鑒于行業特性，節前銷售旺季備貨導致流動資金需求量大，流動負債(應付票據和應付帳款等)較高，由此資產減值風險較大。

　　投資建議：

　　三元顧問胡文毅認為：公司主營業務變更為移 動電話銷售和果業，基本面出現明顯改善，經營規模明顯增大，利潤增長幅度明顯，該股股性較活，可逢低適當關注。第一目標位32元。

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