頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

　　異動(dòng)原因：

　　受益于消費(fèi)升級(jí)和出口增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，TDI產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入新一輪牛市，未來(lái)三年價(jià)格將維持在相對(duì)高位，未來(lái)公司將成為我國(guó)最大的TDI供應(yīng)商，發(fā)展前景廣闊。

　　投資亮點(diǎn)：

　　(1)公募增發(fā)：公司公募增發(fā)不超過(guò)8000萬(wàn)股A股，發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日股票均價(jià)或前一個(gè)交易日均價(jià)，計(jì)劃募集資金約10億元，以8.1億元建設(shè)5萬(wàn)噸/年TDI整體工程，以0.5億元建設(shè)10萬(wàn)噸/年硝酸工程，以1.4億元建設(shè)16萬(wàn)噸/年離子膜燒堿裝置。

　　(2)TDI概念：公司控股子公司TDI公司(占51.43%)擁有年產(chǎn)3萬(wàn)噸甲苯二異氰酸酯(TDI)生產(chǎn)裝置，是國(guó)內(nèi)甲苯二異氰酸酯(TDI)主要生產(chǎn)企業(yè)，08年前將擴(kuò)大至8-9萬(wàn)噸。06年共生產(chǎn)TDI 30097.84噸，同比增長(zhǎng)34.42%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13271.12萬(wàn)元。由于目前我國(guó)TDI產(chǎn)品80%依賴進(jìn)口，該項(xiàng)目發(fā)展空間較為樂(lè)觀，但巴斯夫等在上海16萬(wàn)噸TDI裝置于06年6月試車，這在短期內(nèi)會(huì)對(duì)TDI價(jià)格造成壓力。公司5萬(wàn)噸TDI裝置將在07年10月左右陸續(xù)進(jìn)行試車，并到08年中期打通全部流程。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1.我國(guó)化肥市場(chǎng)并未形成寡頭壟斷的局面。盡管中國(guó)大型化肥集團(tuán)的產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，生產(chǎn)集中度有所提高，但化肥企業(yè)的平均規(guī)模仍然較小。

　　2.化肥產(chǎn)業(yè)完全市場(chǎng)化后，尿素企業(yè)將面臨更大的成本壓力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，行業(yè)整合勢(shì)在必行，部分依靠?jī)?yōu)惠政策生存的低盈利能力的中小企業(yè)將可能被淘汰出局，只有注重技術(shù)改造降低生產(chǎn)能耗的大型生產(chǎn)企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)。

　　投資建議：

　　三元顧問(wèn)胡文毅認(rèn)為，目前擁有3萬(wàn)噸/年的TDI產(chǎn)能，并且在建一套5萬(wàn)噸/年的TDI裝置，預(yù)計(jì)新裝置在2008年投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有8萬(wàn)噸的TDI產(chǎn)能，將成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的TDI生產(chǎn)企業(yè)。建議逢低留意。第一參考目標(biāo)位23元。

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