投資要點：

　　紡織機械傳統主業低迷推動公司轉型升級。公司以紡織機械為傳統主業，兼營金融信托、商用汽車業務。構建三大板塊多元化業務格局。隨著國內紡機市場整體規模下滑，公司2010年從中植企業集團有限公司受讓中融國際信托37.47%的股權，成為其實際控制人正式進入金融信托行業。公司傳統紡織業自2012年以來持續虧損，目前公司主要盈利點來自信托業務，利潤貢獻超100%。

　　信托牌照再次凸顯價值，中融信托率先轉型規模領先。信托行業11-12年經歷快速成長，但13年開始券商資管與基金子公司的創新進程明顯加快規模大增，分食信托業務，信托規模增速大幅下降。

　　然而今年7月股市大跌以來，伴隨市場由加杠桿進程轉向降杠桿，券商創新基本停滯。未來一段時間券商等金融機構合規風控是主旋律，監管趨緊。在此背景下信托牌照再次凸顯價值，信托可開展業務范圍廣泛，幾乎涵蓋全部金融業務，迎來新的發展契機。中融信托率先向綜合資產管理轉型，2014年末信托規模為7106億，全國排名第二，15上半年信托資管規模增長29.3%，遠超行業平均。

　　H股回購后恒天集團絕對控股，加強資本運作潛力。公司實際控制人恒天集團自2014年3月公司公告提出H股回購以來，經歷了長達一年半的不懈努力，經緯紡機H股回購終于在2015年11月獲得股東大會通過。我們認為公司進行H股回購主要出于兩方面的考慮：

　　一是H股價格長期低于A股；二是回購H股股權后，經緯紡機實際控制人恒天集團持股比例將增加至59.51%，絕對控股地位加強后續資本運作潛力。

　　盈利預測及投資建議預計15、16、17年歸屬上市公司凈利潤分別為7.03、8.18、9.31億，對應EPS1.00、1.16、1.32元。公司目前信托業務業績貢獻超過100%，預計2016中融信托凈利潤31.85億元，按目前經緯紡機持股比例貢獻業績11.9億元。不考慮傳統紡機業務虧損拖累，僅信托業務部分目前估值僅14倍16PE，已接近目前中小銀行10倍左右PE，估值提升空間顯著。

　　首次覆蓋給予“買入”評級，給予20倍目標16PE（僅信托業務），對應目標價34元。