[摘要]

　　本報告導讀：

　　公司此次通過收購和合資的形式正式進入演藝和VR行業，轉型戰略的加速發展將打開估值上行空間，提升目標價至16.4元，較現價有44%空間。

　　投資要點：

　　維持增持評級；提升目標價至16.4元，較現價有44%空間。我們預測2015/16/17年EPS0.44、0.54、0.73元，同比54%、23%、35%。

　　公司大文體、大健康和大金融的發展戰略持續推進，此次正式進軍演藝娛樂版塊，同時涉足VR業務，公司的執行力和轉型速度有望被市場重新認識，從而打開估值上行空間，故給予2015年37倍PE，提升目標價至16.4元。

　　收購FNC公司22%股權，正式進入演藝娛樂行業。FNC旗下藝人眾多，為韓國排名前三歌手經紀人專業公司。蘇寧環球耗資3億人民幣，收購22%股權，正式進軍演藝娛樂行業。同時共同合資成立國內公司開發中國市場，其中蘇寧環球占51%股權，發展前景良好。

　　乘VR之風，加速轉型布局。公司與RedRover共同合資成立赤焰行者公司。RedRover在4D、5D特殊影像館方面擁有獨自研發的4D動感座椅、4D控制系統、4D編程技術，擁有構筑360度影像立體影像系統的各項專利，以這些技術與經驗為背景與蘇寧攜手通過合資公司在國內開展個性化特殊影像館事業，乘VR發展之風，估值有望提升。

　　定增助力地產項目去化，股權激勵提升內生動力。公司非定向增發募集資金38億元過會，公司地產項目的建設及去化將加速，為戰略轉型提供強有力的現金支持。公司內部股權激勵解鎖條件和股價漲幅掛鉤（位列行業前30名），具備強有力的內生動力。