實施重大資產(chǎn)并購，公司獲得外延式增長。長江電力擬發(fā)行35億股及支付現(xiàn)金374.24億元購買川云公司100%股權(quán)，發(fā)行價格確定為12.08元/股。公司將向三峽集團發(fā)行17.4億股，向川能投、云能投各發(fā)行8.8億股用于支付本次重組的部分對價，其余部分用現(xiàn)金支付，交易金額高達(dá)797.04億元。同時，公司擬以12.08元/股價格向平安資管、陽光人壽等7名投資者非公開發(fā)行股票不超過20億股，用于支付本次重組的部分現(xiàn)金對價。收購?fù)瓿珊蠊�司裝機容量增長80%，公司股份增加至220億股，三峽集團控股比例從72.01%下降到61.92%。

　　承諾高額現(xiàn)金分紅，引領(lǐng)價值投資新潮流。據(jù)公司公告，如本次交易成功實施，公司擬修改《公司章程》，約定對2016年至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進(jìn)行現(xiàn)金分紅;對2021年至2025年每年度的利潤分配按不低于當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。此項安排實施后，公司股息分配率將大幅高于A 股上市公司平均38.2%的股息分配率，同時也大幅高于電力同行業(yè)上市公司水平。

　　低風(fēng)險。公司目前擁有的電站主要為水電站，發(fā)電生產(chǎn)與長江來水密切相關(guān)，長江來水的不確定性及季節(jié)性波動和差異對公司電力生產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績均會產(chǎn)生重要影響。但通過對近五年來三峽入庫流量、公司發(fā)電量和公司經(jīng)營收入波動率的比較，我們發(fā)現(xiàn)長江電力發(fā)電量和收入波動相對較小，未來通過四庫聯(lián)調(diào)，將進(jìn)一步熨平公司發(fā)電量和收入波動。此外，公司股價有較強保障，控股股東三峽集團承諾將在長江電力股票復(fù)牌后6個月內(nèi)，根據(jù)二級市場情況擇機增持長江電力股票，增持金額累計不超過50億元，并及時履行信息披露義務(wù)。

　　公司未來收入增長有較強預(yù)期。三峽落地電價低于地方火電標(biāo)桿電價，具有較強價格優(yōu)勢。二次電力體制改革目標(biāo)之一是要實現(xiàn)電力批發(fā)與零售全面開放，為公司介入售電領(lǐng)域提供了良好契機。公司持有華東電網(wǎng)區(qū)上海電力股權(quán)，華中電網(wǎng)區(qū)湖北能源股權(quán)、南方電網(wǎng)區(qū)廣州發(fā)展股權(quán)，積極進(jìn)行區(qū)域布局，方便以合作方式進(jìn)入，在公司電力消納區(qū)拓展配售電業(yè)務(wù)。此外，公司計劃向電力供配產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，發(fā)展配售電業(yè)務(wù)并將其打造成為公司新的利潤增長點。

　　盈利預(yù)測及投資評級:我們對公司進(jìn)行情景分析，在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，分別采用DCF和相對估值法分別對公司股票進(jìn)行估值，計算得出未來六個月目標(biāo)價為16.2元/股，參考公司2015年11月19日收盤價13.51元，首次覆蓋，給予“買入”評級。資產(chǎn)成功注入后，參照資產(chǎn)注入和非公開發(fā)行股份募集資金相關(guān)安排，我們測算得出，2016年公司EPS 約增厚22.47%。

　　風(fēng)險因素:資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期、國民經(jīng)濟增長嚴(yán)重不及預(yù)期、政策風(fēng)險等。