營收同比減少17.42%，凈利同比減少12.56%。1-9月實現營收20.25億，同比減少17.42%;凈利潤1.52億，同比減少11.79%，EPS0.42元。其中15Q3營收6.23億，同比減少16.56%;凈利潤4082.74萬元，同比減少5.89%。公司營收下滑主要系正佳店于14年10月遷移新址，經營面積減半致營收下滑及受新業態、新渠道競爭分流加劇等多因素綜合影響所致。

　　提升經營效率，凈利率同比增加0.48個百分點。報告期內，公司毛利率25.37%，同比增加1.27個百分點，主要系公司加強物業經營、商品銷售毛利率增長所致。期間費用率為14.71%，同比增加0.94個百分點，其中銷售費用率為13.94%，同比減少0.02個百分點，主要系佛山店暫停經營、正佳店經營面積減半以及加大成本費用控制力度所致;管理費用率為1.75%，同比增加0.39個百分點;財務費用率為-0.98%，同比增加0.57個百分點，主要系定期存款利息收入同比減少所致;受益毛利率提升，公司盈利能力有所增強，本期凈利率為7.49%，同比增加0.48個百分點。

　　定增收購越秀金控過會，借力廣州國改轉型“百貨+金融”雙業態發展。第一、收購越秀金控，全面轉向金融產業，14年12月公司定增收購越秀金控(以證券、租賃為核心的多元化非銀行金融控股集團)100%股權，15年10月23日公司公告，定增事項已獲證監會[微博]審核通過。當前廣州不斷加強金融產業發展力度(提出到2020年金融業增加值GDP占比達10%)，此次將越秀金控注入廣州友誼實現資產證券化，是廣州構建區域金融中心建設、踐行國企改革的重要一步。一方面有利于越秀金控通過資本市場迅速壯大資本實力，打造位居行業前列的大型金融控股集團;另一方面，廣州友誼成功實現由百貨業務向“金融+百貨”雙主業模式的轉型升級，發展成為具有影響力的大型上市企業集團。

　　第二、加快傳統主業調整優化調整。公司結合不同門店具體情況，不斷加大優化調整力度，融入互聯網及跨界服務等元素，鞏固經營發展。公司通過拓展金融業務，實現雙主業格局，其中金控平臺控股的廣州證券和越秀租賃，未來受益廣州金改持續推進，前景可觀。

　　維持盈利預測，維持增持-A評級。我們預計公司15-17年EPS分別為0.67元、0.73元、0.79元，對應PE為36倍、33倍、30倍，維持增持-A評級。

　　風險提示:整體消費環境不佳