[摘要]

　　事件公司3季度營業收入5.67億元（+16%），歸屬上市公司股權凈利潤1.68億元億元（+66%），EPS=0.342元。1-3季度實現營收12.23億元（+10.11%），歸屬上市公司股東凈利潤2.92億元（+36.87%），EPS=0.6057元。

　　簡評游客增長+索道擴運提價助推業績爆發。京福高鐵開通后，7月在晴天數同比顯著降低的情況下，游客仍然實現了10%左右的增長。8月增速18%。9月增長20%以上。3季度累計增速預計16%左右（基本與收入增速持平）。景區類公司邊際成本較低，我們此前做過測算，黃山1%的游客增長可能帶來4%左右的業績彈性。3季度的業績基本符合我們的這一判斷。同時，玉屏索道提價10元，運力擴充近2倍，助推了業績的高增長。

　　內外均現大幅改善、業績高速增長將成為常態。

　　1）今年下半年起，陸續3條高鐵開通，其中最重要的兩條京福高鐵和杭黃高鐵分別連接黃山至京津冀、福州和長三角重要客源地，游客可能實現累計50%以上的增長，時間3-5年（關于景區容量請見我們此前的報告、不再贅述）。

　　2）黃山市政府和上市公司經歷了人事變動后，公司機制大幅改善、經營效率顯著提高。今年3季報，公司營業成本只增長4.2%，管理費用+6%，銷售費用+3%。而公司酒店業務的統一訂房、統一采購政策；人事節約政策；競爭性子公司股權激勵政策；費用控制政策等效果會在未來緩慢釋放。

　　3）外延擴張或將打開更大的市值空間。黃山具有良好的自然、文化資源和游客基礎，有利于發展各種旅游業態，例如演藝、購物、養生養老等。黃山周邊散布著許多古村落，不排除重組可能。

　　股價仍然很安全，4季度至明年是良好配置時點。暫維持公司全年EPS0.6元的盈利預測，全年歸母凈利潤增速預計43%。明年上半年受到索道低基數的影響，業績彈性較今年下半年更好，且未來3-5年將有望保持年均復合40%以上的增長。股價對應今年PE29倍。距增發價溢價僅10%（18.55元）。未來利好明確且估值逼近歷史底部。這是我們獨家推薦品種，業績預判全市場最高但仍略超預期，充分顯示了公司的機制改善效果和動力。重申買入評級，4季度旅游板塊熱情略有回落，是非常優質的配置時點。