公司1-3Q實現凈利潤2.86億元，追溯調整后較2014年同期減少20.68%，扣非后同比下降7.34%，主要是因為旅游服務業務去年基數較高以及對遨游網投入加大所致。單季度來看，3Q實現凈利潤1.21億元，同比增長10.7%。景區業務已占據公司利潤絕對主力，且增長良好，烏鎮保持2成以上利潤增速，古北水鎮有望在2016年開始貢獻利潤增量，公司受益國內旅游行業高速增長，長期增長有保障，維持買入的投資建議。

　　結論與建議:

　　1-3Q業績:前三季度公司實現營業收入78.65億元，較去年同期下降3.63%，實現凈利潤2.86億元，較追溯調整后2014年同期減少20.68%，扣非后同比下降7.34%。單季度來看，3Q實現凈利潤1.21億元，同比增長10.7%。經營分析:1-3Q公司毛利率提高了2.06個百分點至21.27%，期間費用率提高1.89個百分點至13.87%。

　　景區業務:烏鎮:前三季度累計接待游客626.90萬人，YOY增長21.25%。其中東柵接待游客313.23萬人，YOY增長13.98%;西柵接待游客313.67萬人，YOY增長29.50%，西柵游客量首次超越東柵。景區實現營收8.7億元，YOY增長了22.77%;凈利潤3.3億元，YOY增長23.76%。古北水鎮:隨著景區知名度的提升、配套設施的完善和服務質量的不斷提升，景區游客數量和人均消費均有大幅度增長，前三季度累計接待游客109萬人次，同比增長40%，實現營收3.43億元，同比增長135%。目前景區人均消費315元，YOY增長67.6%。

　　其他業務:旅游服務業務:由于上年同期接待多個大型項目使得基數較高，會展業務業績有所下滑，但影響正逐步減弱。三季度，會展公司傳統業務發展順利，新興業務板塊也快速成長，報告期內承辦了多項國際性大會及活動;IT服務業務:H3C分銷業務和系統集成業務前三季度營收與去年同期基本持平。酒店業務:山水酒店保持平穩發展，營收較上年同期略有增長。

　　盈利預測:公司旅游服務業務由于基數較高影響，增長受限，但盈利主力烏鎮景區業務增長良好，且古北水鎮有望在2016開始貢獻利潤增量，公司長期增長仍有保障。預計2015-2017年公司凈利潤為3.56、5.30和6.74億元，YoY-2.02%、+48.7%和27.1%。目前股價對應PE為43、29和23倍，維持買入的投資建議。

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