1.事件

　　10月27日，公司發布2015年第三季度報告。實現營業收入101.29億元，同比下滑33.8%;歸屬于上市公司股東的凈利潤19.86億元，同比下降23.4%;全面攤薄EPS為0.45元，同比減少23.7%。在全球經濟增長放緩和國際油價持續低迷的環境下，公司各項經營數據基本符合預期。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)與綜合性工程巨頭福陸公司合資，提升深水作業能力

　　近年來，公司持續加強“四大能力”建設，在上游常規水域的設計、陸上建造、海上安裝、維修和EPCI總承包能力顯著增強，深水船隊較快成型，深水工程能力大幅提升。但與國際一流海洋工程公司相比，公司在國際市場渠道、國際項目綜合管理等國際化運營能力上還有較大差距，在一定程度上制約了公司的較快發展。

　　為提升公司深水作業能力、加快深水業務發展，同時提高公司核心競爭力和國際化運營能力，珠海子公司以珠海場地整體合作為合資基礎，與美國福陸成立合資公司，共同建設、運營、管理珠海場地，并將珠海場地全面推向國際工程市場。經過數論商議談判，雙方就該項合作于報告期取得了重要進展，達成了協議，并通過了公司股東大會和董事會審議批準。

　　2015年8月，公司以海洋石油工程珠海公司為合同主體，與福陸(Fluor)公司旗下的福陸有限公司設立中海福陸重工有限公司的中外合資經營合同，公司擬出資5.098億美元，占合資公司注冊資本總額的51%。目前成立合資公司事項正在報政府有關部門審批，待批準后將向工商部門申請營業執照，并履行出資手續。

　　福陸(Fluor)公司是國際海洋工程行業的巨頭之一，是世界上最大的提供工程設計、采購、建筑建造、試運行、裝備制造、運營、維護和工程管理服務的綜合性工程公司之一，擁有豐富的國際化項目運營經驗與成熟的市場渠道。福陸公司從1978年就開始了在中國的業務，截至目前，已經在中國成功完成280多個項目。

　　合資公司的目標產品定位為浮式設施、固定平臺、水下產品、工藝模塊化產品及其他屬于合資公司業務范圍的產品(“海上產品”)，在短期內，將以“在全球海洋石油工程領域進入一流工程公司梯隊”為目標，將公司發展成為一家具有設計(包括詳細設計)、采辦、制造、施工及項目管理能力的總承包公司。合資雙方將盡可能地為珠海場地開拓國內、國外兩個市場渠道，從而加快進軍國際海洋工程、陸上模塊化產品市場。通過共同執行國際項目，在更高的層面上發展珠海場地工程能力，從而提高海國際項目執行與管理能力，實現公司國際業務的跨越式發展。珠海基地項目一期工程已完工投產，二期工程實施進度達84%，年底前具備投產條件。

　　(二)克服行業低迷，工程項目安全有序運行

　　前三季度公司實現國內外市場承攬額41.35億元。國際油價下跌使得大部分石油公司縮減投資，加之當前正處于十二五”規劃末期，國內海上油氣項目較前幾年高峰期有所減少，公司市場開發面臨著工作量下降、競爭更加激烈的挑戰。

　　第三季度公司運行18個海上油氣田開發項目和6個陸上建造項目，澳洲IchthysLNG、挪威NyhamaNa、殼牌文萊BSP、錦州25-1/25-1南油氣田II期開發工程等6個項目完工。完成了2座導管架、9座組塊的海上安裝和51公里的海管鋪設。潿洲項目12座結構物海上安裝提前收官，江蘇響水海上升壓站項目主結構完成封頂，俄羅斯Yamal項目首列12個模塊全部進入總裝階段。

　　1-9月，累計投入工時為3708萬，損工事件率為0.02，同比下降50%;應記錄事件率為0.02，同比下降20%，安全管理繼續保持較好水平。

　　設計業務第三季度投入53萬工時，前三季度累計投入155萬工時。建造業務第三季度完成鋼材加工量5.33萬結構噸，前三季度累計完成13.85萬結構噸，共完成了7座導管架和17座組塊的建造。安裝業務第三季度投入3882船天，前三季度累計投入1.24萬船天，共完成了8座導管架、33座組塊的海上安裝及69公里海底管線鋪設。

　　(三)積極制定策略應對復雜的市場形勢，持續推進技術創新，助力降本增效

　　在認真分析當前國際國內海洋工程市場形勢的情況下，公司明確了如下應對策略。(1)重點加強國際市場開發，爭取更多的海外訂單。一方面通過做好在建國際項目，打造項目品牌，樹立良好口碑，不斷深化與原有國際伙伴合作，擴大市場份額;另一方面抓住低油價下甲方對低成本需求的機會，積極優化技術方案、降低成本，提高價格競爭力，向更多國際公司推介公司綜合競爭能力，加大中東區域和加拿大等地的開發力度，尋求新的合作機會。目前公司已投標38個國際項目，并正在組織20余個國際項目的投標。(2)在國內市場開發中，更注重緊密跟蹤甲方的油氣田項目開發方案審批進度，提前做好資源安排和分包計劃的制定;與甲方溝通擴大采辦等工作范圍，增加產值;改進投標策略，針對不同海域市場開發特點，制定專項投標計劃，更加高效地實施投標工作。

　　與此同時，公司持續推進技術創新，助力降本增效。例如:新型T型犧牲陽極成功應用于蓬萊19-9項目，該種陽極具有高效、低成本、使用壽命長等優點，需要更少的陽極就可以滿足設計要求，能節約相應成本超過50%;在AUT(全自動超聲波檢測)系統雙金屬復合管檢驗領域取得重大進展，獲得全球第四個、亞洲首個相關檢測認證資質證書，檢驗精度達到0.8毫米，標志公司的AUT檢測技術達到國際先進水平;在泰國海管項目中積極推廣AUT檢驗技術，檢驗精度和效率大幅提升;通過對渤海油田3個平臺的天然氣工藝設計改造，實現天然氣累計增產74萬方/天，給甲方帶來可觀經濟效益。

　　3.投資建議

　　公司是國內惟一的大型海洋石油工程總承包公司，珠海深水制造基地的投產將進一步增強公司的深水作業能力。考慮到國際油氣行業整體低迷，我們小幅下調公司盈利預測，預計公司2015-2016年EPS分別為0.82元和0.91元，維持謹慎推薦的評級。

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