[摘要]

　　■業績持續超預期。公司公告，預計2015年前三季度實現歸屬凈利潤5.20億~5.81億，比上年同期3.06億元增長70%~90%。預計扣非凈利潤為4.56億~5.17億，同比增長70%~93%。單季度看，預計15Q3凈利潤同比增速為76%~130%，與前兩個季度相比呈現加速增長趨勢，繼續超出市場預期。

　　■網宿龍頭優勢擴大，國內CDN市場向一家獨大演變，市場規模繼續高增長。受益于互聯網行業快速發展紅利，我們判斷未來3年中國第三方中立CDN行業收入將保持40%復合增長。網宿科技繼續保持技術及服務創新能力，擴大產品領先優勢，其業務規模持續高增長，印證了我們前期報告中對市場前100家網站CND供應商測試的結論：即網宿CDN業務市場份額持續提升，超過50%已無懸念。國內CDN市場格局將從網宿、藍汛雙寡頭逐步演變為類似美國一大多小的市場格局，龍頭領先地位和規模優勢將進一步推動公司業績的高增長。

　　■借助CDN技術優勢、基礎設施資源和客戶積累，戰略布局社區云、云安全和流量經營領域。目前網宿科技建設近600個CDN加速節點，全球部署超過3萬臺服務器，儲備帶寬約12T。隨著VR虛擬現實、4K視頻和云游戲等重度互聯網應用市場啟動，現有云計算+CDN的網絡模式將無法真正滿足重度應用的普及，網宿借助其CDN技術積累和運營、安全方面的經驗，打造更加貼近用戶的社區云模式，有望打開上百億的市場空間。借助CDN平臺和移動加速MAA產品，與運營商推動定向流量經營業務，預計下半年形成一定規模，未來有望產生數億元收入。

　　■管理層增持彰顯信心，股權激勵為長遠發展保駕護航。近日公司副總裁路慶暉基于對公司發展前景的信心，通過資管計劃增持公司股份14.65萬股，增持金額為717.72萬元，增持價格約49元。另外公司向443位高管和核心骨干員工授予1452萬份股票期權登記完成，行權價格57.90元，行權條件為2015-2018年相比2014年凈利潤不低于40%、70%、100%、130%。對比2014年股票期權激勵計劃，本次受眾面更廣，骨干員工利益與公司發展聯系更緊密，為公司長遠發展奠定基礎。

　　■投資建議：網宿在CDN產業的龍頭優勢進一步擴大，不僅能享受CDN行業持續的高速增長，還可以借助其CDN技術積累、客戶資源優勢外溢云計算和流量經營等新的領域。社區云、流量經營和云安全有望成為后期新的收入增長點。網宿科技已經成為中國整體互聯網基礎設施領域的關鍵參與者。我們看好公司未來持續高速成長，預計公司2015-2016年EPS為1.17元和1.84元，給予買入-A投資評級，6個月目標價74元，建議投資者重點關注。

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