支您一招：戰(zhàn)敢死隊(duì) 選漲停龍頭

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　2015年合福高鐵開通，定增資金助力索道及北海賓館項(xiàng)目改造以及西海區(qū)持續(xù)擴(kuò)容帶來的新增客流量帶來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)管理的改革動(dòng)力釋放積極信號(hào)。

　　投資要點(diǎn):

　　2015年迎來業(yè)績(jī)新拐點(diǎn)，積極探索跨越式合作和品牌輸出，增持。

　　公司不斷探求跨越式合作，以及從長(zhǎng)遠(yuǎn)看存在由觀光向度假休閑游轉(zhuǎn)型預(yù)期。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.59、0.75、0.92元，凈利潤(rùn)C(jī)AGR20%以上，維持目標(biāo)價(jià)23.54元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E22.8，增持。

　　資源稟賦凸顯，年客流量保持較高增速。2014年接待游客人數(shù)為297.1萬人次，同比增長(zhǎng)8%。區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯:景區(qū)靠近發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角區(qū)域，休閑游興起、客源基數(shù)龐大，同時(shí)交通配套較為完善。

　　內(nèi)外合力開啟客流高增長(zhǎng)新時(shí)代。①外力:合福高鐵通車將會(huì)引入大量京津冀、福建地區(qū)的新增游客，預(yù)計(jì)未來兩地區(qū)增長(zhǎng)率分別為25%、15%;此外由于交通條件的顯著改善，游客旅行方式也將從傳統(tǒng)觀光跟團(tuán)游轉(zhuǎn)變到休閑自由行，進(jìn)而提升了散客比重，從結(jié)構(gòu)上開啟客流高增長(zhǎng)時(shí)代;②定增方案穩(wěn)步推進(jìn)，助力索道及賓館項(xiàng)目改造，同時(shí)定增可能激發(fā)管理層動(dòng)力;③索道改造后，其運(yùn)力由600人/小時(shí)提高到1200-1500人/小時(shí)，運(yùn)輸能力將提升1倍以上，景區(qū)容量打開上行空間，同時(shí)價(jià)格也將提高10元左右，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。

　　④西海景區(qū)開發(fā)擴(kuò)容，為長(zhǎng)期客流增速提供空間。

　　近幾年管理層正式從戰(zhàn)略上提出“三個(gè)依靠”、“三個(gè)跳出”，經(jīng)營(yíng)管理改革將成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)主要推動(dòng)力。與同類上市公司相比，黃山旅游通過管理改善、降低期間費(fèi)用，使得ROA水平一直穩(wěn)居行業(yè)前列。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:景區(qū)客流不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目推進(jìn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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