7月數據回顧:旅客量同比增長15%，持續兩位數增長
7月，由于受到天氣和流量控制影響，公司起降架次僅同比+7%，明顯低于前期兩位數增長，但旅客量同比+15%，仍保持兩位數增長，明顯快于白云機場、深圳機場;其中國內，起降架次、旅客量分別同比+12%、+18.4%，明顯好于以國內航線為主的虹橋機場+1.4%;國際，起降架次盡管增速放緩至+2.2%，旅客量同比+14%，我們預計內航外線同比增長或接近20%，主要源于中國旅客出境游的大幅增長。
2015-2017年展望:高峰小時飛機起降有望繼續上調
截止2014年，公司產能利用率僅為65%，2015年4月初，高峰小時飛機起降已上調至80以上，我們認為仍有超過30%的上調空間，我們預計2015年11月，公司高峰小時飛機起降有望繼續上調，考慮到2016年初上海迪士尼開園，我們預計2016-2017年公司旅客量有望同比+21.4%、+12.8%。
資本開支:衛星廳建設項目短期影響不大，ROE有望繼續提升
總投資約201億元的衛星廳建設項目將于2015年11月啟動，有望2020年投產，資金由公司自籌。我們認為短期對公司成本不會產生太大影響，主要源于:1)我們預計2015-19年公司年均凈利潤超過30億元;2)截至2015Q1，公司賬面凈現金67億元，資產負債率17.5%;3)借鑒歷史經驗，考慮到投資額分期投入，我們預計2018-19年投入資金占三期工程總投資比重約為60%。我們預計，2015-2019年間，公司將沒有大量新增折舊、財務費用、人工成本產生，業績有望持續兩位數增長，ROE有望從12.8%提升至17.8%。
估值:“買入”評級，目標價35元
我們2015-2017年EPS預測為1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目標價。
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