2015年上半年公司實現(xiàn)營收31.34億元，同比下降19.74%，歸母凈利潤8，761萬元，同比增長44.52%，全面攤薄每股收益為0.28元，業(yè)績高于我們0.14元的預期，主要原因是公司出售持有的新疆城建獲得投資收益18，697.64萬元。扣非后歸屬上市公司股東凈利潤-9，033萬元。由于2015年公司仍有較大體量門店開業(yè)，加之少部分未結(jié)算的地產(chǎn)收入將于2015年結(jié)算完畢，因此公司主業(yè)將承壓較重。我們調(diào)整2015年每股收益預測至0.16元(其中零售業(yè)務-0.35元)，維持16-17年每股收益預測分別為0.02和0.05元，暫上調(diào)目標價至17.50元，維持持有評級，待公司復牌后給予調(diào)整。
支撐評級的要點
地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算減少，及新門店費用支出及各項成本增加使得2015上半年公司零售業(yè)務利潤虧損:報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤8，761萬元，同比增長44.52%;凈利潤大幅增長主要原因是公司處置持有的可供出售金融資產(chǎn)貢獻投資收益18，697.64萬元，公司控股子公司匯友房地產(chǎn)為公司帶來收益126.76萬元，剔除上述投資收益和房地產(chǎn)業(yè)績帶來的影響后，報告期內(nèi)公司凈利潤為-10，063.19萬元，主要原因系受公司新拓門店費用支出及各項成本增加的影響。分業(yè)務分析，報告期內(nèi)百貨業(yè)務實現(xiàn)收入18.10億元，同比增長0.09%;超市業(yè)務實現(xiàn)收入7.69億元，同比增長2.79%;電器業(yè)務實現(xiàn)收入8，589萬元，同比下降17.4%;房地產(chǎn)業(yè)務方面，報告期內(nèi)匯友實現(xiàn)營業(yè)收入20，901.40萬元，實現(xiàn)營業(yè)利潤371.66萬元;實現(xiàn)凈利潤253.52萬元，同比下降97.58%，為公司貢獻凈利潤126.76萬元。
毛利率同比減少2.03個百分點，期間費用率同比增加7.14個百分點:毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率為22%，同比減少2.03個百分點。期間費用率方面，報告期內(nèi)公司期間費用率同比增加7.14個百分點至23.41%，其中銷售、管理、財務費用率同比分別增加1.22、4.69、1.23百分點至6.88%、13.98%和2.55%。
評級面臨的主要風險
快速擴張侵蝕利潤。
估值
由于2015年公司仍有較大體量門店開業(yè)，因此公司主業(yè)未來承壓較重。我們調(diào)整2015年每股收益預測至0.16元(其中零售業(yè)務-0.35元)，維持16-17年每股收益預測分別為0.02和0.05元，暫將目標價由13.25元上調(diào)至17.50元，維持持有評級，待公司復牌后給予調(diào)整。
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