“一網兩平臺”新戰略執行力度不斷強化。自2011年提出一網兩平臺戰略及2012年制訂完成《三網融合業務發展規劃》后，公司明確了由傳統媒介向新媒體、由單一有線電視傳輸商向全業務綜合服務商進軍的目標。我們看到去年來這一進程已不斷加快，公司密集公布了多項新業務方面的拓展，而本次擬牽頭發起設立嘉影電視院線，再次印證了我們對于公司整個云平臺端生態系統的打造正具雛形，轉向新型媒體集團的步伐不斷提速的判斷。
用戶規模提升下平臺業務空間正被打開。近年來在行業競爭日益激烈的背景下，公司依托北京廣播電視臺，在北京地區不斷積累了大量的用戶基礎。我們認為公司有線電視月費雖然相對較低，但具有高性價比的特點。同時，隨著公司加強云平臺內容端的建設以及與多地有線網絡的加深合作，公司平臺業務如NVOD點播、多形式廣告投放、數字學校、電視游戲、電視購物和彩票等業務均具備發展空間。結合公司早前聯合多家省市有線網絡公司成立中國電視院線聯盟，切入電影后市場以及牽頭組建中國電視院線運營公司的角度來看，未來公司的覆蓋人口有望超過2億有線用戶，將充分體現公司用戶需求與平臺業務結合的發展潛力。
中報如期向好，公司盈利能力有望進一步提升。我們認為公司設備折舊成本由于業務原因，歷年占比相對較高，但隨著相關折舊費進入下降期公司內生盈利能力將提升。從本次公司中報看也同樣體現出這樣的特點，歸屬于上市公司股東的凈利潤達2.99億元，同比增長57.61%。同時，針對遠郊雙網改造公司正采用C-DOCSIS技術，覆蓋成本也同樣有望降低，這都將利于公司毛利的繼續提升。此外，公司明確受惠于文化轉制企業的稅收減免政策，在我們預計用戶規模將繼續增長的前提下新媒體與增值業務有望迎來快速發展期，未來盈利能力有望繼續向好。
維持公司“強烈推薦”的投資評級。我們預計2015-2017年公司營業收入分別為27.89億、32.59億、38.11億元，每股收益分別為0.67元、0.89元、1.05元，對應的動態市盈率分別為39.01倍、29.37倍、24.90倍。綜合考慮到公司在設立創投中心后的布局有望進一步加快，切入電影后市場的用戶規模增長以及互聯網再造等預期因素下，未來公司業績增長有望繼續向好，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風險提示:行業政策變動風險;新媒體與增值業務發展緩慢;折舊等成本下降不達預期。
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