[摘要]
公司2015年8月1日晚間發布2015年半年報：公司上半年實現營業收入13.18億元，同比減少5.09%；歸屬于上市公司普通股東的凈利潤1.39億元，同比增長45.20%，實現基本每股收益0.46元。公司凈利潤超過我們之前的預期。
點評：
醫藥工業營收下滑但趨勢向好。分季度來看，公司一季度實現營業收入6.23億元，同比減少10.97%，二季度營收6.96億元，同比提升0.87%，母公司一季度營收3.36億元，同比減少20.59%，二季度營收4.04億元，同比增加8.27%，表明公司收入端特別是醫藥工業收入趨勢逐步向好。分業務來看，受去年基數較高和渠道管控的影響，非處方藥收入7.2億，同比下降5.8%，保健品業務營收1.4億元，同比下降10.7%。我們預計隨著公司新品逐步導入和老品恢復上量，下半年營收有望恢復增長。
銷售費用大幅減少，提升公司業績。公司上半年銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為29.91%、3.51%和1.20%，同比分別下滑18.83個百分點、7.99個百分點和8.58個百分點。銷售費用的大幅減少（-9700萬）是公司利潤增長的重要因素。我們認為公司仍然有較大的業績彈性。
改革進程持續加快。公司目前已被納入江西省開展完善公司法人治理結構試點，今年江西省政府工作報告中指出要加快江中集團的戰略重組。上半年公司關聯方成功剝離地產業務，未來公司將聚焦制藥，加快推進改制進程，做大做強健康產業。在江西省逐步深化國企改革的大背景下，受自上而下的推動，公司改革進程有望加快。
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