本報(bào)記者 蘇江

　　2月2日，青島啤酒(600600.SH、00168.HK)公告稱(chēng)，公司股東比利時(shí)英博啤酒集團(tuán)(下稱(chēng)英博集團(tuán))計(jì)劃將其持有19.99%的青島啤酒股權(quán)以6.67億美元的總價(jià)，轉(zhuǎn)讓給總部位于日本的朝日啤酒株式會(huì)社(下稱(chēng)朝日啤酒)，交易完成后，英博集團(tuán)仍持有青島啤酒7.01%的股權(quán)。此舉引發(fā)花旗、高盛對(duì)青島啤酒H股截然不同的投資評(píng)級(jí)。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)于接手這部分股權(quán)的朝日啤酒較為看好。

　　作為日本最大的啤酒制造商之一，朝日啤酒1993年開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，目前在中國(guó)的權(quán)益啤酒產(chǎn)能約55萬(wàn)千升；此外還在農(nóng)業(yè)、乳液和飲料等行業(yè)有投資。

　　其中，朝日啤酒和青島啤酒的合作始于1997年合資成立的深圳青島啤酒朝日有限公司，朝日啤酒占49%的股權(quán)；2002年朝日啤酒利用其在日本的分銷(xiāo)體系銷(xiāo)售青島啤酒；去年11月，青島啤酒現(xiàn)身朝日啤酒控股的煙臺(tái)啤酒股東行列，持有后者39%的股權(quán)(朝日啤酒持有51%)；此外，朝日啤酒還和青島啤酒下屬的青啤第五有限公司合資設(shè)立青島青啤朝日飲品有限公司，雙方持股比例分別為60%和40%。

　　朝日啤酒接手青島啤酒的股權(quán)，無(wú)疑有助于雙方進(jìn)一步合作，這將具體體現(xiàn)在雙方產(chǎn)銷(xiāo)及原料采購(gòu)等方面。

　　“從規(guī)模看，世界排名靠前的為新英博系、SAB 系、日系以及荷蘭喜力。SAB 控制國(guó)內(nèi)第一的華潤(rùn)雪花，新英博出售青啤給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SAB 系的概率很低，結(jié)合去年11月青啤和朝日攜手煙啤，朝日接手青啤股權(quán)不出意外。”中投證券分析師黃巍認(rèn)為。

　　值得一提的是，按6.67億美元股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額計(jì)算，英博集團(tuán)轉(zhuǎn)讓青島啤酒19.99%的股權(quán)合約噸產(chǎn)能3700元左右的交易價(jià)格并不算高，較此前英博集團(tuán)收購(gòu)哈啤、雪津和蘇紐收購(gòu)重慶啤酒股權(quán)噸產(chǎn)能4000-6000元的價(jià)格存在不少差距。

　　國(guó)信證券食品飲料行業(yè)分析師黃茂認(rèn)為，“青啤作為行業(yè)龍頭估計(jì)本應(yīng)更高一些”，即便是除掉金融危機(jī)、美元貶值和不含控股權(quán)溢價(jià)等原因，“這顯示出國(guó)外巨頭已調(diào)低對(duì)中國(guó)啤酒市場(chǎng)的預(yù)期”。

　　去年9月開(kāi)始，外資投行花旗就給出青島啤酒H股“賣(mài)出”的投資評(píng)級(jí)，理由是“公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)正逐步減弱”和“中國(guó)啤酒消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)率下降”。

　　去年11月20日，英博集團(tuán)完成合并AB公司和此次出售青島啤酒股權(quán)后，花旗集團(tuán)仍?xún)纱尉S持“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

　　花旗分析師認(rèn)為，英博集團(tuán)減持后，其在中國(guó)華南地區(qū)的優(yōu)勢(shì)將成為青啤在該市場(chǎng)增長(zhǎng)的阻礙。

　　而高盛公司2月2日卻將青島啤酒從原先的“中性”調(diào)高至“買(mǎi)入”，并給出17.7港元的目標(biāo)價(jià)。

　　不可否認(rèn)的是，2008年整個(gè)啤酒行業(yè)銷(xiāo)量增速較2007年大幅下滑已成定局。

　　青島啤酒去年提價(jià)和當(dāng)年第二季度旺季銷(xiāo)售不理想兩個(gè)因素，使其前10個(gè)月的啤酒銷(xiāo)量?jī)H增長(zhǎng)6.4%，盡管11月份增幅超過(guò)10%，全年增幅可維持在7%左右，但遠(yuǎn)低于2007年11.2%的增速。

　　去年12月，青島啤酒相關(guān)高管接受一家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，估計(jì)今年全行業(yè)銷(xiāo)量增速約7%-8%，公司銷(xiāo)售目標(biāo)仍是高于市場(chǎng)平均增速2個(gè)百分點(diǎn)，即需要達(dá)到近10%。

　　公司去年3月發(fā)行的15億元可分離債的投資項(xiàng)目中，除麥芽項(xiàng)目外，徐州、濟(jì)南和成都的20萬(wàn)噸啤酒項(xiàng)目都已投產(chǎn)，如果算上平度和日照在今年一季度順利開(kāi)工，青島啤酒總產(chǎn)能將達(dá)800萬(wàn)噸。

　　公司相關(guān)人士接受調(diào)研時(shí)表示，“今年的整體規(guī)劃是保持穩(wěn)定增長(zhǎng)”，目前，公司大部分子公司已實(shí)現(xiàn)盈利，虧損的主要是吉林、黑龍江、北京和四川四家子公司；此外，四川新投產(chǎn)的40萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要3年才能盈利。

　　去年9月25日，控股股東青島啤酒集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)青啤集團(tuán))通過(guò)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)增持青島啤酒187.995萬(wàn)股的行為，被理解為青啤集團(tuán)看好上市公司未來(lái)的發(fā)展。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，唯一不確定的則是近年來(lái)青島啤酒大量計(jì)提減值準(zhǔn)備，國(guó)泰君安去年12月底的報(bào)告中指出，“具體計(jì)提多少，公司表示主要是由香港會(huì)計(jì)師決定，主要考慮銷(xiāo)量、盈利能力，預(yù)計(jì)2008年仍會(huì)有不小的減值準(zhǔn)備”。

　　這和此前公司面臨的稅收追溯問(wèn)題，將成為決定青島啤酒2008年和2009年凈利潤(rùn)的重要因素。

　　另一方面，隨著英博集團(tuán)逐漸淡出青島啤酒，其在國(guó)內(nèi)啤酒業(yè)務(wù)和青島啤酒此前的合作關(guān)系可能更傾向于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而國(guó)際啤酒巨頭在中國(guó)的強(qiáng)勢(shì)圈地下，青島啤酒追求穩(wěn)定的增長(zhǎng)必然導(dǎo)致相關(guān)影響費(fèi)用明顯上升。

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