評級：增持

　　評級機構：國泰君安

　　目前國際鉀肥價格仍堅挺在800-1000美元/噸的高位，國內市場價格已有較大幅度下跌，低端成交價在3600元/噸左右，約合530美元/噸，顯著低于國際市場。據了解，國內主流供應商鹽湖鉀肥、新疆羅鉀、中化均未降價銷售，市場成交主要是邊貿和國內中小鉀肥廠產品。青海地區約有80萬噸中小氯化鉀產能，受資源質量和生產技術相對落后影響，產品質量也較差，目前市場中低價成交的產品中不少為80-85%含量的劣質鉀肥，未達到國家90%的含量標準，嚴格地講屬于不合格產品。由于處于淡季，市場成交量小，因此并不代表主流價格，春節過后進入春耕，國內鉀肥市場將逐步回暖，屆時國內幾大主流供應商的銷售價格將更具代表性。

　　公司供熱中心建設受2008年中期鋼材價格上漲影響有所推遲，2009年冬季可投入使用。元通公司10萬噸/年鉀肥擴產已順利達產，三元公司10萬噸/年鉀肥擴產2009年可投產。2008年公司鉀肥銷量預計在140萬噸左右，年末庫存鉀肥80-90萬噸，加上2009年230萬噸的產量，2009年可供銷售量實際超過300萬噸。以4600元/噸的售價，200萬噸銷量測算，鹽湖鉀肥2009年為4.18元。昨日收盤價41.6元對應2009年動態市盈率為10倍，估值已低于化工股平均水平，投資價值顯現，建議增持。

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