安信證券

　　●主業(yè)增長符合預(yù)期，證券投資浮虧。公司發(fā)了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)08 年中期，公司營業(yè)收入為110,894.68 萬元，同比增長36.06%；公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤約為14,217.62 萬元，折合每股收益0.46元，同比增長34.19%；公司因持有的晨鳴紙業(yè)等股票價(jià)格下跌，公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益同比共計(jì)減少24,254.60 萬元，導(dǎo)致公司08 年中期合并凈利潤為6,152.86萬元，同比減少17,084.72 萬元，減幅為73.52%，08年中期預(yù)計(jì)每股收益為0.20元。

　　●營銷改革顯成效，銷售突破瓶頸。公司08 年中期收入、利潤穩(wěn)步增長的主要原因?yàn)椋汗�司進(jìn)一步落實(shí)營銷改革，全面推行省公司制的營銷管理模式，不斷加強(qiáng)原料藥、消化道用藥、中藥、促性激素、診斷試劑等重點(diǎn)產(chǎn)品的推廣力度，使公司主營藥品銷售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長；同時(shí)公司的業(yè)績增長也得益于公司一貫嚴(yán)格的費(fèi)用控制和管理原則。

　　●回購B 股，預(yù)期公司將逐步減少二級市場投資。公司之前公告擬以不超過16港元/股的價(jià)格，回購總金額不超過1.6億港幣的B股，回購事宜正在相關(guān)主管部門審批，目前進(jìn)展順利。回購資金來源于港股投資變現(xiàn)后的港幣閑置資金，我們預(yù)期公司考慮到風(fēng)險(xiǎn)，將逐步減少對二級市場的投資；同時(shí)期待公司通過內(nèi)生性增長、并利用充裕的資金優(yōu)勢積極實(shí)施外延式并購，以做大做強(qiáng)醫(yī)藥主業(yè)。

　　●估值討論：我們認(rèn)為目前公司股價(jià)已對二級市場投資浮虧有了充分地反映，就公司主業(yè)而言，08、09年動(dòng)態(tài)PE分別為17.7倍和13.6倍，估值明顯偏低。

　　●維持“增持-A”的投資評級，以及12個(gè)月內(nèi)33元的目標(biāo)價(jià)。因公司的證券投資損益難以預(yù)測；且公司具體回購股份數(shù)量、完成時(shí)間難以確定，故暫不考慮回購增厚業(yè)績、證券投資浮虧的正、負(fù)兩方面影響，我們?nèi)跃S持前期對公司08、09年主業(yè)的盈利預(yù)測，即EPS為1.02元、1.33元，同時(shí)維持對公司“增持-A”的投資評級，以及12個(gè)月內(nèi)33元的目標(biāo)價(jià)。