第一創業

　　●家具行業內首個實現垂直一體化業務發展的企業。公司由家具制造業起家，向產業鏈上下游延伸，現有的三個業務單元：木業、家具制造業、與家具零售業務，覆蓋了完整的家具行業產業鏈。2007年公司實現收入20.1億，凈利潤1.07億。公司業務發展協同效應明顯，垂直一體化業務發展模式成型。

　　●家具零售業務有望成為家具品牌連鎖零售的領導者。公司以“美克美家”作為家具零售品牌，面對國內中高端消費者，建立自營品牌專賣連鎖店，目前已經在全國18個主要城市設立了25家連鎖店。2007年零售業務收入5.9億，占比29%，利潤約為3億，占比約為57.9%。零售業務平衡了公司外銷業務風險，并建立了渠道、品牌與管理優勢，短期內競爭者難以追趕，具備成為家具品牌連鎖零售領導者的潛力。

　　●家具制造業務進入成熟期，將保持穩定發展。公司制造業務已完成整合，正在推動制造業務升級，提高附加值。在家具出口仍然保持增長的環境下，預計2008-2010年制造業務外銷部分能保持7.5%的復合增長率。

　　●木業建立木材加工廠與供應基地，提高對原材料成本的控制能力。在已有的原材料供應鏈基礎上，公司利用地理優勢在俄羅斯建立木材加工廠，應對原木價格上漲，為家具制造業務和零售業務提供保障。

　　●盈利預測和估值。我們認為公司垂直一體化的業務發展模式已經成型，擁有成為家具行業領導者的潛力。我們預測公司2008和2009年每股收益分別達到0.25和0.34元。考慮到公司的獨特性，給予2008年35倍動態市盈率， 2009年30倍動態市盈率。公司未來一年內的目標價12.31元，相對于當前7.58元的市場價格，具有90%以上的上漲空間，給予“買入”評級！