國信證券

　　●圖書銷售快速增長，業(yè)績符合預期

　　公司年報披露07 年營業(yè)收入16.8 億元，凈利潤6940 萬元，每股收益0.26 元。這符合我們前期的預測，也與公司之前公布的業(yè)績快報基本一致。在不考慮定向增發(fā)收購解放報業(yè)資產(chǎn)對07 年報表的影響下，我們預測公司圖書發(fā)行業(yè)務每股收益為0.27 元，而公司的這一增發(fā)直到08 年1 月才得以完成，對公司07 年的業(yè)績并未產(chǎn)生影響。若直接與06 年報表比較，營業(yè)

　　收入同比下降了28.4%，凈利潤同比增長了344%。但因公司與06 年8 月完成了資產(chǎn)重組，06 年前8 個月從事的是超市經(jīng)營，后4 個月經(jīng)營的是圖書發(fā)行業(yè)務，因此，07 年與06 年的財務報表并不具有直接可比性。按可比口徑進行比較，07 年營業(yè)收入較06 年14 億元約增加了2.8 億，增幅為19.7%。07 年毛利4.03 億元，較06 年3.19 億元，增加了0.84 億，增幅為26%。這主要是因為占收入65%的圖書銷售業(yè)務實現(xiàn)了快速增長，07年同比增長了45%，同比毛利率穩(wěn)中有升，07 年毛利率較06 年的26.1%增加了0.5 個百分點。圖書銷售業(yè)務的快速增長得益于公司在07 年不斷新開經(jīng)營門店以及對已有門店的擴容。07 年，公司新開門店7 家，增加面積7180 平米，翻新門店12 家，調(diào)整面積2511 平米，總計9691 平米，這些新增和調(diào)整的門店直接推動了圖書銷售業(yè)務的快速增長。

　　●增發(fā)收購完成后08 年業(yè)績將集中釋放，維持推薦評級

　　公司已于08 年1 月完成了對解放報業(yè)集團和中潤廣告的定向增發(fā)，并完成對解放報業(yè)集團下9 家子公司平面媒體經(jīng)營性資產(chǎn)的收購。本次收購完成后，公司業(yè)績顯著增厚，我們預計，公司08-10 年凈利潤分別為3.7 億元、4.53 億元和4.74 億元，同比分別增長433%、22%和5%，其中公司原有圖書發(fā)行業(yè)務貢獻利潤分別為0.75 億元、0.72 億元和0.91 億元。若不考慮公司的轉(zhuǎn)增預案攤薄，08-10 年EPS 分別為0.96 元、1.17 元和1.23 元（考慮轉(zhuǎn)增攤薄后，08-10 年EPS 分別為0.64、0.78 和0.82 元）。目前股價（36.10 元/股）下，08-10 年P(guān)E 分別為38、31 和29 倍，繼續(xù)維持推薦的評級。建議逢低買入，長期持有。