國信證券

　　●圖書銷售快速增長，業績符合預期

　　公司年報披露07 年營業收入16.8 億元，凈利潤6940 萬元，每股收益0.26元。這符合我們前期的預測，也與公司之前公布的業績快報基本一致。在不考慮定向增發收購解放報業資產對07 年報表的影響下，我們預測公司圖書發行業務每股收益為0.27元，而公司的這一增發直到08 年1 月才得以完成，對公司07 年的業績并未產生影響。若直接與06年報表比較，營業收入同比下降了28.4%，凈利潤同比增長了344%。但因公司與06 年8 月完成了資產重組，06 年前8 個月從事的是超市經營，后4個月經營的是圖書發行業務，因此，07 年與06 年的財務報表并不具有直接可比性。按可比口徑進行比較，07 年營業收入較06 年14 億元約增加了2.8億，增幅為19.7%。07 年毛利4.03 億元，較06 年3.19 億元，增加了0.84億，增幅為26%。這主要是因為占收入65%的圖書銷售業務實現了快速增長，07年同比增長了45%，同比毛利率穩中有升，07 年毛利率較06年的26.1%增加了0.5 個百分點。圖書銷售業務的快速增長得益于公司在07 年不斷新開經營門店以及對已有門店的擴容。07 年，公司新開門店7家，增加面積7180 平米，翻新門店12 家，調整面積2511 平米，總計9691平米，這些新增和調整的門店直接推動了圖書銷售業務的快速增長。

　　●增發收購完成后08年業績將集中釋放，維持推薦評級

　　公司已于08 年1月完成了對解放報業集團和中潤廣告的定向增發，并完成對解放報業集團下9家子公司平面媒體經營性資產的收購。本次收購完成后，公司業績顯著增厚，我們預計，公司08-10 年凈利潤分別為3.7 億元、4.53 億元和4.74億元，同比分別增長433%、22%和5%，其中公司原有圖書發行業務貢獻利潤分別為0.75 億元、0.72 億元和0.91億元。若不考慮公司的轉增預案攤薄，08-10 年EPS 分別為0.96 元、1.17 元和1.23 元（考慮轉增攤薄后，08-10 年EPS分別為0.64、0.78 和0.82 元）。目前股價（36.10 元/股）下，08-10 年PE 分別為38、31 和29倍，繼續維持推薦的評級。建議逢低買入，長期持有。