山西證券

　　●業(yè)績(jī)符合預(yù)期，超過(guò)當(dāng)時(shí)承諾。公司07年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入80703萬(wàn)元，凈利潤(rùn)6944萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)372.49％，每股收益0.5元，略超我們的預(yù)測(cè)0.47元；公司凈利潤(rùn)超過(guò)資產(chǎn)置換時(shí)承諾的6250萬(wàn)元。

　　●資產(chǎn)置換后，毛利率顯著提升。公司從3月份后開始置換進(jìn)焦炭資產(chǎn)，單季度毛利率分別是22.1％、27.9％、24.28％以及22.86％，后三季度毛利明顯高于第一季度，但受原材料漲價(jià)的影響，單季度毛利波動(dòng)比較大。

　　●焦炭毛利處于行業(yè)中等水平。受原材料漲價(jià)的影響，焦炭的毛利略有下降，焦炭營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入64328.18萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本51141.34萬(wàn)元，毛利率20.50％，低于煤氣化的30.7％以及安泰的26.54％，以及我們測(cè)算3－12月份貢獻(xiàn)的焦炭產(chǎn)量在55萬(wàn)噸左右。

　　●看美錦，還看資產(chǎn)注入。我們?cè)诿厘\的調(diào)研報(bào)告中介紹了集團(tuán)的資產(chǎn)，作為背靠大集團(tuán)的上市公司，我們有理由相信未來(lái)集團(tuán)焦炭資產(chǎn)以及煤炭等相關(guān)資產(chǎn)會(huì)注入上市公司，雖然前次受到土地問(wèn)題的影響，但只要我們給予集團(tuán)足夠的時(shí)間，公司的成長(zhǎng)還是有保證的。

　　●給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。在不考慮資產(chǎn)注入的情況下，我們預(yù)測(cè)2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相對(duì)公司的收益，目前股價(jià)已偏高，但考慮到資產(chǎn)注入以及焦炭行情向好，我們還是給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。同時(shí)關(guān)注資產(chǎn)注入以及焦煤價(jià)格上漲等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。