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　　天相投顧 張攀

　　華夏銀行07年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142.60億元，同比增長(zhǎng)41.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)21.01億元，同比增長(zhǎng)44.21%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.50元。公司07年利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10股現(xiàn)金分紅1.10元(含稅)。

　　07年末，華夏銀行存貸款比為64.36%，前三季度存、貸款不匹配增長(zhǎng)情況得到緩解。

　　在央行年內(nèi)6次加息的背景下，公司主動(dòng)調(diào)整生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)活期存款占比有所提高，利率差達(dá)擴(kuò)大推動(dòng)凈利息收入快速增長(zhǎng)。07年公司ROAA為0.41%，明顯低于同期的民生銀行和浦發(fā)銀行。此外，手續(xù)費(fèi)凈收入占比依然較低，公司綜合盈利能力有待進(jìn)一步提高。公司不良貸款實(shí)現(xiàn)雙降，撥備覆蓋率達(dá)到109.27%。受遞延所得稅影響，公司實(shí)際所得稅率達(dá)到45.01%，兩稅合并將對(duì)公司08年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

　　公司公布了董事會(huì)決議公告，擬非公開發(fā)行A股，募集115.57億元。如果增發(fā)方案順利通過(guò)，按公告前20個(gè)交易日平均交易價(jià)格90%(14.60元)計(jì)算，約增發(fā)7.91億股。預(yù)計(jì)08年末公司資本充足率和核心資本充足率將分別達(dá)到11.3%和8.1%(假設(shè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度不變)。

　　不考慮增發(fā)因素，預(yù)計(jì)公司08、09年EPS分別為0.98元和1.19元；如考慮增發(fā)攤薄因素，公司08、09年全面攤薄EPS分別為0.82元和1.00元。鑒于公司未來(lái)信貸成本壓力降低，兩稅合并以及定向增發(fā)給公司帶來(lái)的積極影響，我們維持對(duì)華夏銀行的“增持”評(píng)級(jí)。需要提示投資者的是，如果宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯回落，或者央行非對(duì)稱加息都將給銀行業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯的負(fù)面影響，希望投資者密切關(guān)注。

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