□海通證券 葉志剛

　　中國船舶（600150）年報顯示，公司2007年營業(yè)收入和凈利潤為178.76億元、29.18億元，同比增長52.25%和139.57%；每股收益為5.53元，凈資產(chǎn)收益率為31.17%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為7.85 元，基本符合市場預(yù)期。

　　2007年9月公司完成定向增發(fā)，發(fā)行4億股，收購中船集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成為了中船集團核心民品主業(yè)上市的平臺。2007年公司178.76億元的銷售收入中，造船收入為124.40億元，柴油機為25.11億元，修船為19.39億元。

　　2007年公司承接合同金額301.60億元，造船、造機、修船和非船產(chǎn)品各占60.70%、22.40%、9.80%和7.10%。2007年公司承接了新船訂單34艘，共計515.70萬載重噸，累計手持訂單112艘，1608萬載重噸；承接柴油機訂單146臺、261.75萬KW，累計手持柴油機訂單216臺、419.26萬KW，訂單十分飽滿。

　　2007年，外高橋船廠完工總量21艘，353萬載重噸，其中好望角散貨船16艘、阿芙拉油輪4艘，30萬噸級FPSO一艘。柴油機制造業(yè)務(wù)：2007年完工柴油機89臺，119萬KW，同比增長7.30%。修船業(yè)務(wù)：遠航文沖船廠完工出廠船舶121艘，全年承接修理、改裝船135艘，合同額達11.63億元。中船澄西全年完成總產(chǎn)值42.56億元，同比增長51.53%，其中修船完工交付145艘，同比增長23.94%。

　　由于造船行業(yè)景氣度高漲，公司造船、船舶配套毛利率大幅提高，分別達到了24.96%和27.44%。

　　預(yù)計公司2008－2010年每股收益為9.70元、15.60元和21.53元，同比增長75.41%、60.82%、38.02%，成長性良好。近期由于造船業(yè)景氣度下降、鋼材成本上升和人民幣升值等因素，公司股價調(diào)整幅度較大，但我們認為造船業(yè)今后3年業(yè)績保持快速增長已成定局，況且中國船舶還有長興島二線、三線、龍穴島基地的資產(chǎn)注入題材，因此我們給公司25倍的估值，給予“買入”的評級。

　　公司前景不確定因素為，造船業(yè)景氣周期下滑、人民幣升值、鋼價等原材料價格上漲。