公司發布年度報告，得益于水電上網電量增加，公司2007 年度實現營業收入33.6 億元，同比增長3.4%，實現凈利潤3.3 億元，同比增長了8.6%。公司分配方案為每10 股派現金1.2 元。

　　點評:

　　07 年裝機容量小幅增加，公司在07 年6 月完成對天龍湖和金龍灘水電站的收購，總裝機容量升至278.3 萬千瓦，權益裝機容量為192.37 萬千瓦，分別較上年末增長14.8%、23%。

　　上游來水充沛促使07 年下屬水電站發電量大幅增長，公司07 年共計發電134.67 億千瓦時，同比增長8.24%。其中，水力發電為88.07 億千瓦時，同比增長51.6%。不過，由于近年來廣西地區大量火電機組投產，以及煤炭燃料價格的大幅飆升，公司下屬合山火電廠經營困難，發電小時同比下降29.7%，因此拖累整體發電量的增長。

　　08 年有望實現權益裝機增長44%，公司年報披露定向增發收購母公司大唐發電旗下巖灘水電站機組70%股權的事宜正在推進中，預計將在08 年三季度以前完成。目前巖灘水電站一期項目裝機容量為121 萬千瓦，注入該項資產后公司權益裝機容量將增加到277.07 萬千瓦，同比增長44%，同時，項目二期建設兩臺30 萬千瓦機組也已經提交預可研報告。

　　巖灘水電站有望年貢獻凈利潤8000 萬左右，07 年巖灘水電站實現銷售收入6.53 億元，凈利潤1.67億元，較06 年同比增長484%。我們仔細觀察了該公司過去三年營業情況，發現06 年之所以出現凈利潤大幅下滑，主要是因為當年計提了8339 萬元的減值損失，而07 年則沖回了2069 萬元，不排除是公司為了提高收購巖灘資產的賬面價值，而采取了一定調整利潤的手段。正常來看，巖灘水電站年實現凈利潤應該在1 億元左右，而如果加上這部分逐年沖回的減值損失，則未來3 年巖灘的賬面凈利潤應該在1.2 億元左右，按照70%的股權比例來推算，將為公司每年貢獻利潤0.84億元，考慮到增發后公司總股本將增加2 億到16 億，則每股收益增厚效應約為0.05 元。

　　受累于火電機組的較差表現，公司07 年業績表現略低于市場預期，每股收益僅為0.239 元，但是考慮到公司08 年巖灘水電站資產的注入已成定局，今年來水仍較為樂觀，預計08、09 年EPS 分別為0.35、0.40 元，對應目前股價12.11 元，PE 為35、30 倍，基本與市場同行業水平一致，目前估值已經反映資產注入預期，暫不給予評級。