◆維持“買入”評級，下調目標價格至38 元

　　未來三年EPS 分別為1.27 元、1.69、2.19 元，對應的動態PE 分別為19 倍、15 倍、11 倍。鑒于經濟增長及出口的不確定性以及市場整體估值水平的下移，我們認為公司合理估值水平為08 年30 倍，即38 元，維持“買入”評級。

　　◆公司業績低于預期，

　　公司銷售收入增速為34%，基本符合市場預期，毛利率為23%，符合市場和我們的預期，凈利潤增速29.14%，低于市場和我們的預期。實現每股收益0.90 元，低于市場一致預期0.95 元和我們的預期0.96 元。

　　◆公司所得稅率超出預期是業績低于預期的主要原因

　　公司業績低于預期的主要原因是所得稅率高于預期。07 年公司有效稅率為18.74%，遠遠高于此前我們13.69%的預測。導致有效稅率大幅高于預期的原因是公司蚌埠公司蚌埠液力機械廠、安慶車橋廠07 年的所得稅率由06 年的15%調整到33%。

　　◆07 年公司的期間費用率、毛利率基本符合預期

　　公司期間費用率基本符合預期，約為9.9%，比06 年大幅度降低2.1 個百分點，主要是規模經濟導致的管理費率下降幅度較大的原因。07 年毛利率為23.42%，基本符合預期，比06 年下降2.5 個百分點，主要是原材料上漲導致的。

　　◆基本維持08-10 年銷售收入、毛利率、期間費用率的預測

　　預計未來三年銷售收入增速分別為33%、30%、30%，毛利率為23%，其間費用率為9.4%、8.8%、8.8%。凈利潤增速為42%、32%、30%。

　　◆按08 年30 倍估值，目標價格38 元。

　　公司未來將保持穩定增長，08 年后三年凈利潤符合增速將達到30%，按08 年PEG=1 估值，目標價格38 元。

　　◆風險分析：

　　鋼鐵價格上漲及競爭結構惡化；公司將在08 年再融資1000-1500 萬股。