◆業績符合市場預期

　　07 年，億城股份實現收入20.7 億元，同比增長47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.98 億元，增長116%，以當前股本計算每股收益為0.74元。公司報告的業績比我們的預測低約了13%，但與市場預期基本一致。

　　◆受惠于北京房價的上漲

　　07 年，公司的收入主要來自北京萬城華府、億城天筑和天津億城山水頤園項目。除了結算項目有所增加外，受惠于北京房價的上漲，項目利潤率的提升是公司業績增長的重要原因。

　　◆冷靜判斷，謹慎投資

　　投資方面，億城股份去年僅增加了秦皇島和蘇州兩個項目。從拿地時間來看，都是在11 月初完成增發新股之后，體現了公司管理層對市場的冷靜判斷。截止年底，公司擁有的權益儲備面積大約為114 萬平米，這些項目大約可帶來將近140 億的權益結算收入，相當于去年結算收入的7倍。可見，部分投資者所擔心的公司土地儲備不足是沒有道理的。

　　◆現金充裕，財務穩健

　　年底，公司賬面的現金大幅增至13.8 億元，同時債務結構繼續改善，長期負債的比重從56%上升到64%；公司的資產負債率則從78%降到56%、凈負債權益比例則從108%將到12%左右。公司財務穩健、現金充裕，為下一步的投資和項目開發提供了良好的財務支持。

　　◆股價具有安全邊際，上調評級至“買入：

　　我們對億城股份每股凈資產（NAV）的最新重估值為17.82 元/股，當前股價折讓約9%，股價顯然具有安全邊際。市盈率方面，股價僅相當于我們調整以后08 年預測盈利的12 倍，在地產股中也屬于偏低水平。因此，我們將對公司的評級由“增持”上調評級至“買入”。