銀河證券

　　●公司五臺鎂合金項目向上延伸到原鎂生產環節，鎂價上漲以后原鎂生產利潤豐厚，并且公司在原鎂生產中的噸鎂煤耗、人工成本等指標大大低于行業平均水平，成本優勢明顯，所以能夠分享到高于行業平均水平的超額收益。

　　●我們認為在目前的高鎂價下原鎂供給勢必增加，但鎂冶煉成本的不斷上升和需求的強勁增長將使得鎂價在20000 元以上獲得支撐。我們預測2008、2009年的鎂均價為22000、21000 元/噸，此假設下我們預測公司原鎂2008、2009年毛利率為32.7%、29.5%。

　　●五臺鎂合金項目預計2008 年4月點火生產，由于公司在原鎂生產領域的經驗，我們認為此項目進度會快于預期，且規模有望進一步擴大到5 萬噸/年。我們預測公司2008、2009年原鎂產量為2.2、5 萬噸，我們預測2008、2009 年鎂冶煉部分EPS 分別為0.42、0.899 元。

　　●公司的金屬加工業務盈利將趨于穩定，且隨著在建項目的投產規模將穩步提高，我們預測2008、2009 鎂合金產量分別為10.5、13 萬噸，2008、2009年金屬加工部分的EPS 分別為0.79、1.193 元。

　　●我們預測公司的EPS 分別為1.210、2.092和2.114 元，07-10 年 CAGR為89.8%，以目前股價計算08、09 年PE 分別為23.7、13.7倍。

　　●我們將金屬冶煉和金屬加工兩部分分開進行相對估值：按照2008 年冶煉部分25 倍，加工部分30倍計算，合理股價為34.2 元；若按2009年的冶煉18 倍，加工23 倍計算，公司合理股價為43.6 元，我們認為公司2009年的計算結果更能體現出公司的成長性，我們取相對估值的結果為43.6 元；另DCF 估值結果為40.94 元。結合估值結果我們首次給予公司推薦評級，目標價43.6元。