光大證券

　　●我們認為公司目前股價基本合理，給予“中性”評級：我們假設：（1）公司煤炭價格2007 年~2009 年上漲幅度為6%、13%、5%；（2）2008年下半年進行煤電聯(lián)動，電價上漲幅度為5%，2009 年電價保持不變；在上述假設條件下，我們預測公司2007 年-2009 年的每股盈利分別為0.28元、0.35 元和0.40 元，目前動態(tài)市盈率分別為39、30、26，估值基本合理。

　　●公司是廣東電力市場的龍頭公司，廣東市場的發(fā)電小時顯著回升：截至2007 年9 月30日，公司可控裝機容量和權益裝機容量分別占廣東裝機容量（不含西電東送）的12.53%和9.67%，是廣東地區(qū)的龍頭公司。由于廣東地區(qū)新增裝機容量低于用電增速，且在最近三年有966萬千瓦小機組將關停，發(fā)電小時快速回升。特別是大機組，將受益于節(jié)能發(fā)電調度辦法，保持較高的利用率。

　　●公司裝機容量快速增長：2007 年公司有大量新項目投產，可控裝機容量和權益裝機容量分別增長56%和49%，其中惠來靖海、汕尾電廠均為單機60萬千瓦的大型電廠，盤南電廠為坑口電廠+西電東送項目，而惠州LNG 電廠和前灣LNG 電廠具有成本鎖定、LNG價格低廉的特點，預計均能取得良好的回報。

　　●煤炭價格大幅上漲影響公司盈利：近幾年來，煤炭價格大幅上漲影響了火電公司的盈利。據(jù)了解，公司2007 年煤炭價格上漲5.8%，預計2008年公司的煤炭到岸價格平均上漲10-15%，我們預計2008 年公司的毛利率將下滑約3 個百分點。

　　●期待煤電聯(lián)動，關注資產注入：受煤價上漲影響，火電公司近期表現(xiàn)不盡如人意。由于CPI指數(shù)高企，近期調整電價的可能性甚微。我們預計在目前狀況下，超過一半的火電廠出現(xiàn)虧損，為保證電力生產的安全和穩(wěn)定，2008年下半年有可能調整電價。但鑒于調整時間和幅度難以預測，建議在此之前保持觀望。影響公司的另一重要因素是資產注入，同樣難以確定時間，我們將密切關注事態(tài)進展。