聯合證券

　　●公司子公司國貿大廈與日本協力銀行的債務訴訟結果為公司帶來5118萬美金（折合3.63億元人民幣）的債務豁免。此次官司的最終完美解決不僅消除公司潛在隱患，同時也極大改善公司目前資產負債率較高的財務狀況。公司資產負債率由66.56%下降至59.78%。

　　●根據新會計準則，債務折讓可直接計入損益。因此，此次債務減少將為公司增加利潤額3.63 億，凈利潤2.72 億，新增EPS 0.93元。基于此，我們將公司2008 年預期的EPS 由原來的1.596 元調升至2.53元。但同時我們也提醒投資者，由于此次債務折讓損益為一次性損益，因此，其不應對公司估值產生較大影響。

　　●相對于此次訴訟，我們認為影響公司價值和投資時間選擇的關鍵問題在于公司股權激勵的進展。公司目前計劃通過從控股股東產改的間接方式和從上市公司直接獲得股權激勵兩條線路謀求股權激勵，但根據與公司溝通，我們認為目前公司股權激勵仍無時間表，這預示其治理風險仍未消除，而這也將在未來成為制約公司業(yè)績釋放和市場表現的重要因素之一。

　　●治理風險難以掩蓋公司價值被低估的現實，我們繼續(xù)維持我們前期對公司68-74 元的合理估值，并相信如果公司股權激勵如在1-2年能得到完善解決，基于公司目前資產狀況、行業(yè)地位和未來良好發(fā)展預期，其仍是值得我們長期重點跟蹤和研究的百貨公司，維持對其“增持”評級。