上海實業旗下的永發印務已開始招股，下旬于香港聯交所主板掛牌上市。永發印務承諾2007年純利將不少于1.8億港元，每股盈利不少于0.36港元，本次發行的招股價相當于11.25倍－12.78倍2007年預測市盈率。按照招股價中位數計算，永發印務此次將募集資金5.97億港元，將主要用于擴充產能和收購其他印刷公司。

　　盡管永發印務此次招股價將略低于我們和市場此前預期，但總體而言對于上海實業NAV估值影響輕微。盈利影響方面，估計2008年略有負面影響（攤薄2%左右），但長期而言隨著其產能擴大，將能夠完全抵消攤薄效應。我們認為分拆的意義在于，永發印務上市取得獨立股權融資平臺后，上海實業可以集中資金資源于外延式增長潛力較大的地產和基建業務。地產業務將受益于母公司優質資產注入，3年后或將成為最大盈利貢獻業務；基建業務方面，公司考慮2008年收購已運行公路資產；消費業務未來盈利將穩定增長，并將為其他業務提供支持性現金流。

　　目前上海實業股價分別相當于2007和2008年預測市盈率18.4倍和15.8倍，較NAV估值37.9港元折讓（已根據大市情況調低）18%，考慮其未來地產和基建業務外延式增長潛力較大，可逢低收集公司股份，12個月目標價為42.0港元，較NAV估值折讓5%。（國泰君安香港）