光大證券

　　●“水井坊”年報亮麗，評級“買入”：公司在2007 年實現收入10.04 億元，同比增長24.69%，凈利潤達到2.01 億元，同比增幅為97.9%。從公司的產品結構和市場發展空間來看，公司未來業績實現快速增長的前景比較確定。我們對公司2008 年-2010 年的EPS 盈利預測為0.76 元，1.04 元和1.41 元。投資建議為“增持”。

　　●站穩核心陣營，打開增長空間：高檔酒占公司的銷售收入達到88%，而且毛

　　利率達到了80.9%。接近10 億元的高檔酒收入證明公司已經在高端品牌站穩了腳跟，未來的銷售和盈利增長已經逐步明朗。現在水井坊的收入和盈利水平與兩年前的瀘州老窖的高檔酒的水平相當，當突破了10 億元的銷售關口后，老窖的利潤有了飛速的上升。而現在的水井坊正處于這個關口，我們預計2008年水井坊的銷售收入可以達到13 億元，高檔酒的凈利潤可實現100%的增長。

　　●房地產業務增加短期收益：公司在07 年的報表中貨幣資金有51.23%的增幅，主要來自主營的收入和預收牛王廟商品銷售款3.91 億元。由于公司的房地產業績不是持續性業務，我們并未計入公司的收入預測中。但只要房地產確認銷售，即可為公司增加EPS，我們保守預計08-09 年，房地產銷售可以為公司增加EPS0.08 元。

　　●投資建議：我們預計公司2008-2010 年的EPS（不含房地產）為0.76 元，1.03元和1.40 元。以2008 年3 月10 日的股價28.56 元計算，公司的08 年動態PE 為37.6 倍，是目前白酒核心陣營中估值最為便宜的公司。而且目前公司市值僅為139.5 億元，與同檔次的瀘州老窖631 億元的市值（2008-3-10 股價計算）相差甚遠。我們首次給予公司“增持”投資評級，12 月目標價為36 元。