國信證券

　　●2007 年：公司的嬗變之年

　　先定向增發(fā)收購裝機(jī)76 萬千瓦的田灣河水電60%股權(quán)、再自籌資金收購新光硅業(yè)38.9%股權(quán)，2 項(xiàng)來自集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易帶給公司基本面以重大變化，公司的業(yè)務(wù)布局橫跨傳統(tǒng)能源與新能源2 大領(lǐng)域。

　　●田灣河水電：2008 年全面投產(chǎn)

　　收購田灣河水電前公司有效電力權(quán)益裝機(jī)僅26 萬千瓦，ROE 長期在6-8%徘徊，田灣河水電預(yù)期回報(bào)率

　　高，源于：1、核定電價(jià)水平高；2、開發(fā)成本偏低；3、設(shè)計(jì)發(fā)電小時(shí)數(shù)高；4、享受所得稅稅收優(yōu)惠。預(yù)計(jì)銷售凈利潤率在40%以上。

　　●對于新光硅業(yè)的收購一年即可收回投資、先發(fā)優(yōu)勢制勝

　　全球范圍內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展造成多晶硅產(chǎn)業(yè)的供不應(yīng)求，過去1 年多晶硅價(jià)格飆升，新光硅業(yè)是國內(nèi)為數(shù)不多的數(shù)家開始量產(chǎn)的多晶硅企業(yè)之一，其有望在行業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模釋放前獲得超額利潤，藉此公司將作為新能源公司重新定位。

　　●2008、2009 年公司將連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)增長，此外川投集團(tuán)仍有注入資產(chǎn)預(yù)期

　　我們預(yù)測公司2008、2009 年EPS 分別1.02/1.52 元，其中新光硅業(yè)的利潤貢獻(xiàn)占比分別78%/52％，其余來自傳統(tǒng)的電力項(xiàng)目貢獻(xiàn)。

　　●12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)46 元，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級