●青島投資夭折后的能力挖潛。青島四方港區投資夭折之后，為解決公司發展的能力瓶頸問題，公司對現有的泊位進行了挖潛改造。公司計劃投資16億元從事以下兩項挖潛改造工程：1）對現有的9號-13號集裝箱泊位進行改改造擴建，2）伴隨者東光麻涌散雜貨泊位的建成，將現有的1號-7號散雜貨泊位改造成集裝箱泊位。管理層預計，在2012年改造工程完成之際，公司將新增集裝箱吞吐能力210萬TEU，相當于2007年吞吐量的35%。

　　●現有資產2008年上半年運營前景不佳。2008年2月份，公司集裝箱吞吐量同比下降7.7%至44.1萬TEU，增速較1月份的16.2%明顯放緩。2008年前兩個月，公司集裝箱吞吐量同比增長4.3%至100.2萬TEU。展望2008年全年，美國次債對港口的影響將從3、4月份開始顯現，預計上半年公司的集裝箱業務仍將面臨較大的壓力。

　　●費率具有結構性上升潛力。目前公司50%集裝箱吞吐量屬于中轉箱，造成公司實現費率（約400元/箱）遠低于鹽田港（約670元/箱）。隨著能力瓶頸的逐步體現，深赤灣將著力減少中轉箱量的比重，實現費率的結構性提升。然而，箱量結構的改善是一個漸進且長期的過程，預計短期內公司的實現費率仍將保持穩定。

　　●維持A股“中性”投資評級。公司的挖潛改造工程提升的吞吐能力僅現有能力的35％，且全面見效要到2012年以后；另外費率短期亦難以明顯提升。公司成長性難以有根本改變。因此，盡管公司估值處于A股港口的低端，有一定的安全邊際，但在外延式增長預期落空，內生性增長不足的情況下，公司股價缺乏明顯催化劑，維持A股“中性”投資評級。（中金公司）