天相投顧 張旭明

　　07年三季度以來，深圳樓市價格下跌的同時成交量也極度萎縮，觀望情緒非常濃厚，但是這段時間正處于公司項目銷售的間歇期，因此并未對公司的銷售產生明顯影響。

　　公司目前的項目分布比較均衡，基本位于房價穩中有升的二三線城市，風險較為分散。未來幾年公司業績主要由房價泡沫不大的二三線城市貢獻，業績穩定增長的確定性較強。

　　從公司目前的拿地方式來看，基本上避開了正面的市場激烈競爭，成本相對低廉，我們認為公司具有持續低成本獲得土地的能力。公司目前擁有4家酒店，計劃到2010年發展到13-15家，隨著商業物業持有量的增加，未來酒店經營和物業管理對整體業績的貢獻將提升，公司的整體經營能力將加強。

　　公司目前已經實現了業務的完全轉型，同時公司作為中航技旗下地產業務的唯一平臺的戰略更加明晰，明確的資產注入預期提升了公司的長期投資價值。

　　我們預計公司07-09年的EPS分別為0.69元、1.21元、1.42元，對應的08、09的市盈率分別為17和15倍，給予“買入”評級。