天相投顧　張生武

　　濟(jì)南鋼鐵(600022)3月8日公布年報(bào)，2007年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入336.13億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.48億元，凈利潤(rùn)13.85億元，分別同比增長(zhǎng)了26.19%、46.18%和60.12%，每股收益1.02元，年度分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金6.00元(含稅)。

　　鋼價(jià)上漲是公司收入增長(zhǎng)的主要原因；而利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，全年品種板比例達(dá)87.37%，同比提高了6.72個(gè)百分點(diǎn)，高專板占比69.57%同比增長(zhǎng)16.13個(gè)百分點(diǎn)，從而使綜合毛利率達(dá)到10.74%，同比提高約1個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)外支出、遞延稅項(xiàng)的減少使公司的凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

　　公司中厚板產(chǎn)量居國(guó)內(nèi)首位，產(chǎn)能大約為370萬(wàn)噸，其中高附加值的品種板的比例已接近90%、高專板比例也達(dá)70%左右，板材方面的優(yōu)勢(shì)可有效地增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和抵御鋼材價(jià)格下降對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響；公司擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3.8億股A股，向控股股東濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)收購(gòu)250萬(wàn)噸熱連軋薄板，110萬(wàn)噸冷軋薄板和酸洗板，按增發(fā)3.8億股計(jì)算，收購(gòu)的資產(chǎn)可增厚公司EPS約0.35元，預(yù)計(jì)08年完成收購(gòu)可能性較大；另外，預(yù)計(jì)山東省鋼鐵行業(yè)整合將加速，如果實(shí)施順利，公司的收入水平和盈利能力都將得到大幅提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格上漲、整體上市和山東省鋼鐵行業(yè)整合的不確定性都會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

　　如果不考慮公司整體上市，預(yù)測(cè)公司08、09年EPS分別為1.21、1.35元；以3月7日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，市盈率不足15倍，看好公司板材產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及未來(lái)資產(chǎn)整合效應(yīng)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。