申銀萬國

　　●公司2007 年全年完成主營業務收入180.67 億元，同比增長29.15%;實現凈利潤3.8 億元，同比增長592.07%（按新準則調整后），對應每股收益0.42 元，與我們此前預測的0.44 元每股收益基本一致。

　　●鐵路建設業務依然是公司收入的主要來源，占全部收入的23%。但鐵路業務收入比我們之前的預計要低，同比增幅只有5%，這主要是因為多方面原因導致了國家全年的鐵路基本建設投資低于2500 億元

　　預算。預計今年在諸多大型鐵路客運線路上馬的推動下，國家鐵路建設投資有望達到3000 億的預期，公司的鐵路建設業務收入也有望快速增長，同比增幅預計可達72%。

　　●公司07 年鐵路施工的毛利率出現了明顯下滑，只有5.23%，較去年下降了3.89個百分點。出現這個情況的原因主要是占全年鐵路收入1/3 的高速客運線京津城際項目出現負的結算利潤率。不過，該項目尚未最后決算確認，鐵道部很有可能進行項目調價，使合同總價提高，因而項目最后的實際毛利率極有可能恢復到原來的正常水平。京津線已進入結算尾聲，今年這樣低的毛利率預計不會在08 年延續。

　　●房地產業務方面：07 年完成收入只有4.7 億，大幅低于預期，房地產收入確認時點上存在很大的不確定性。不過，公司在鐵路和房地產業務收入均低于預期的情況下，當年出現了2.73 億元的巨額投資收益（占利潤總額的62%），該筆收益主要是因為一次性出售北京高盛房地產公司股權收益所得。

　　●我們略微下調公司2008-2010 年的每股收益盈利預測至0.77 元、1 元和1.35元，我們長期看好公司基建發展以及房地產開發并舉的前景，維持“買入”評級。