天相投顧 施劍剛

　　2007年，公司實現營業收入10.04億元，同比增長24.69%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤2.01億元，同比增長97.89%；折合基本每股收益0.41元。公司總體的業績表現要高于我們的預期。2007年度分配預案為：每10股派送現金紅利3.80元(含稅)。

　　07年業績出現大幅增長原因：(1)收入增長。07年公司酒業收入增長29.30%，報告期內，公司高檔酒實現銷售收入8.86億元，同比增長34%，按此測算，計入財報的水井坊銷量在1850噸左右(同比增長30%)；(2)費用支出趨于剛性。高檔酒銷售的良好局面，為公司帶來了充裕的現金流，使公司財務費用支出大幅降至175萬元，同時銷售顯現出規模化效應，三項期間費用率同比下降近9個百分點，公司的凈利潤率大幅上升7.4個百分點。

　　盈利預測和評級。我們預計公司今年的業績增長54%，如果公司實際所得稅率低于我們假設以及廣告費能夠稅前扣除，那么業績將會超預期。“蓉上坊”房地產項目貢獻2009年和2010年業績，預計該項目將為2009年和2010年帶來0.31元和0.46元的每股收益。測算白酒業務，08-10年EPS分別為0.64元、0.85元和1.10元，公司正處于快速發展期，我們看好公司未來業績的表現，維持“增持”評級。