□日信證券 朱正陽

　　中國鐵建由中國鐵道建筑總公司整體改制而來，是我國乃至全球最具實力、最具規模的特大型綜合建設集團之一，是亞洲最大的鐵路機械制造商。公司以工程承包、勘察設計咨詢為核心業務，同時經營工業制造、房地產開發、資本運營和物流貿易等業務，在基建領域確立了行業領導地位，業務遍及60多個國家和地區。

　　截至2007年11月30日，公司擁有總資產1550億元，凈資產49億元；2007年前11個月實現營業收入1514億元，凈利潤28.5億元。由于中國鐵建在經營范圍和實力上與中國中鐵高度相似，故參考中國中鐵目前45倍市盈率的估值情況，我們預計中國鐵建的上市價格在13.00—15.00元左右。

　　工程承包是公司的核心業務，也是傳統優勢業務，占收入和利潤總額90%的比重。公司是我國最大的鐵路建設集團之一，市場占有率45%—50%；是我國最大的公路、橋梁和隧道工程承包商之一，主要集中于高速公路、高等級公路和橋梁隧道的修建，處于國內乃至世界領先水平；還是我國城市軌道交通建設市場的領軍企業之一，獨立修建了我國第一條地鐵北京地鐵一號線，參與了國內所有城軌項目。近年來公司海外業務增長迅速，新簽合同額連續穩居全國首位。工程板塊2007年前11個月實現收入1437億元，四年來復合增速達26.3%。

　　公司是亞洲最大的鐵路大型養路機械制造商，產品占全國市場約80%的份額，在業內處于絕對優勢地位，四年來營業收入復合增速達9.8%。根據鐵路“十一五”規劃，政府將投資12,500億元用于鐵路建設。據此推算，未來三年我國鐵路基建投資將保持每年32%的復合增長。

　　公司近年來海外業務發展非常迅速，新簽合同額從2004年的37.6億元增長到2007年前11個月的890億元，三年之內翻了23倍；實際營業額則從2004年的14億元增長到2007年前11個月的49.8億元，三年之內翻了3.5倍。就已簽合同而言，足以保證公司未來三年60%的復合增長。

　　目前公司處于不同開發階段的房地產項目共有21個，土地總面積228萬平方米，規劃建筑面積540萬平方米，待銷售面積491萬平方米，四年來營業收入復合增速達26.5%。就現有土地儲備項目而言，2008—2011年竣工面積復合增速為24%。考慮到公司以后增加土地儲備的情況，給予房地產業務未來三年30%的預估增速。