天相投顧 隋陽

　　07年實現(xiàn)營業(yè)收入6.67億元，同比減少2.31%；凈利潤0.95億元，同比增長4.04%；攤薄EPS 0.62元。分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增4股，派現(xiàn)金2元(含稅)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品硝酸銨實現(xiàn)年產(chǎn)量33萬噸，同比增長11.62%，產(chǎn)品市場份額穩(wěn)步提升。07產(chǎn)品毛利率仍有1.86%的提升。隨著國際硝酸銨價格的不斷走高及下游民爆行業(yè)對硝酸銨需求的增長，預(yù)計硝酸銨價格未來仍將維持高位，08年產(chǎn)品毛利率有望進一步提升。07年公司復(fù)合肥銷售收入同比下降49.73%，毛利率下降5.56%。主要由于控股子公司興福肥業(yè)不再享受免征增值稅政策以及停止對廣東地區(qū)供貨兩方面影響。公司濃硝酸毛利潤為-250.34萬元。虧損的主要原因是由于蒸汽不能滿足生產(chǎn)需求，為保證主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)而限制了濃硝酸的生產(chǎn)。公司自籌資金建設(shè)的熱電聯(lián)產(chǎn)項目能滿足現(xiàn)有生產(chǎn)及未來募集資金項目的蒸汽需求。該項目已于07年7月份投產(chǎn)，蒸汽供應(yīng)問題得以解決，且產(chǎn)出蒸汽成本約比原85元/噸的采購價低40元/噸。08年濃硝酸生產(chǎn)將恢復(fù)正常。募集資金項目開展順利，將于09年投產(chǎn)，項目建成后公司硝酸銨產(chǎn)能將達到年產(chǎn)55萬噸，濃硝酸產(chǎn)能將達到年產(chǎn)10萬噸。我們預(yù)計公司2008-2010年實現(xiàn)每股收益分別為0.64元、0.73元、0.84元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為40倍、35倍及31倍。考慮到公司業(yè)績增速緩慢，給予公司“中性”投資評級。