中信建投

　　●調(diào)研目的

　　與上市公司管理層進(jìn)行交流，了解公司目前各門店的經(jīng)營(yíng)情況、公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略以及公司之前在配股說(shuō)明書中提出的新開門店計(jì)劃的完成情況。

　　●調(diào)研結(jié)論

　　如果說(shuō)商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，那么我國(guó)零售業(yè)目前正處于群雄逐鹿的春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，而真正的跨區(qū)域性乃至全國(guó)性零售業(yè)龍頭公司將在這一場(chǎng)商業(yè)征戰(zhàn)的洗禮中誕生。因此，在零售業(yè)諸多區(qū)域性龍頭上市公司中，我們一直致力于尋找和挖掘具有“一統(tǒng)天下，問(wèn)鼎全國(guó)”的野心和能力的公司。通過(guò)我們此次對(duì)公司的實(shí)地調(diào)研了解以及與上市公司管理層的交流，我們認(rèn)為這正是一家我們正要尋找和挖掘的公司。公司目前正面臨“天時(shí)、地利、人和”的歷史性發(fā)展機(jī)遇，她具有成長(zhǎng)為百貨行業(yè)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)龍頭公司的潛力。

　　●盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，公司在2007 年-2009 年的凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.03 億元、1.42億元和2.18 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.66 元、0.91 元和1.39元，分別同比增長(zhǎng)31.67％、38.42％和52.65％。目前，主要零售業(yè)公司07 年的平均動(dòng)態(tài)PE 為54.56X， 08 年的平均動(dòng)態(tài)PE為38.56X，而王府井（52.4X）、百聯(lián)股份（48.78X）和重慶百貨（42.91X）等公司08年動(dòng)態(tài)市盈率目前已經(jīng)超過(guò)42X。考慮到我國(guó)優(yōu)質(zhì)零售類上市公司的稀缺性和公司未來(lái)良好的發(fā)展?jié)摿Γ�我們給予一定的估值溢價(jià)，按照2008 年47X 的PE進(jìn)行估值，其合理價(jià)值應(yīng)該在43 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。