國(guó)泰君安

　　●2007 年公司產(chǎn)鐵、鋼、材分別為540 萬(wàn)噸、513萬(wàn)噸、416 萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入220.05 億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.45 億元、凈利潤(rùn)10.31億元，同比分別增長(zhǎng)38%、142%和164%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.10元。

　　●公司履行股改時(shí)“自06年起連續(xù)3 年現(xiàn)金分紅或股票分紅比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的50%”的承諾，提出07 年度“10 送4 轉(zhuǎn)增4 派1元”的分配預(yù)案，如此高配送率為公司上市以來(lái)第一次，在鋼鐵上市公司中也極其罕見(jiàn)。

　　●07年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要來(lái)源：1）鋼材產(chǎn)量增長(zhǎng)74 萬(wàn)噸，同比增幅21.7%；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，高附加值的中厚板產(chǎn)量增長(zhǎng)53萬(wàn)噸，占鋼材總增量的71.6%，促使公司毛利率從6.9%上升至8.5%；3）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下應(yīng)付福利費(fèi)余額轉(zhuǎn)銷(xiāo)，導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅減少，管理費(fèi)用率從1.3%降至0.5%；4）享受?chē)?guó)產(chǎn)設(shè)備技改投資抵免所得稅優(yōu)惠，07年實(shí)際所得稅率僅為22.9%。

　　●70%以上的鐵礦石依賴(lài)于進(jìn)口長(zhǎng)單，其中海運(yùn)COA比例達(dá)到70%，公司規(guī)避原材料成本波動(dòng)的能力較強(qiáng)，成本控制居行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　●國(guó)內(nèi)第二大的中厚板生產(chǎn)商，07年共生產(chǎn)中厚板272 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)5.46%，其中橋梁板、船板、管線(xiàn)鋼等高端品種均列行業(yè)前茅。

　　●銷(xiāo)售渠道穩(wěn)定：與中石化等重點(diǎn)用戶(hù)簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，07 年直銷(xiāo)率超過(guò)70%；出口鋼材53.55萬(wàn)噸，幾乎全部為中厚板，其中管線(xiàn)鋼、風(fēng)塔用鋼、船板等高附加值品種占60%以上，受出口調(diào)控政策影響較小。

　　●08年計(jì)劃產(chǎn)鋼材451 萬(wàn)噸，并將繼續(xù)提高“雙高”產(chǎn)品比重，其中僅船板產(chǎn)量就增加25 萬(wàn)噸。

　　●我們預(yù)測(cè)EPS 08年1.47 元、09 年1.96 元，給出目標(biāo)價(jià)格23.52 元，對(duì)應(yīng)PE 08 年16 倍、09 年12 倍，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。