聯合證券

　　●山西三維公布年報符合我們預期。凈利潤增加150%，攤薄后凈資產收益率由2006 年的9.98%增加至14.99%。財務狀況得到改善，資產負債率也由2006年的61%下降至47%。

　　●公司業績增長主要受益于第二套4 萬噸電石炔醛法BDO 裝置于07 年9月投產，以及PVA 行業景氣度提高。

　　●07 年公司BDO 產量由06 年的4.86 萬噸增加至6.69萬噸，增加38%，平均生產負荷率達到 83%。

　　 ●公司PVA 產量略有下降，由2006 年的6.6 萬噸下降至6.3萬噸，降幅5%。PVA 行業整體競爭格局較好，需求旺盛，產品價格已經由2007 年初的1.3萬元/噸上漲至最近的1.9萬元/噸，毛利率由11.69%增加至15.97%。

　　●07 年三季度公司進行了為期20天的停產維修，公司產品BDO、PVA 系列產量略低于我們預期。PVA 毛利率增長落后于產品價格，主要由于PVA生產原料醋酸乙烯價格大幅上漲。

　　●08 年20 萬噸粗苯加氫和7.5 萬噸順酐法BDO項目將陸續投產，我們預計公司仍然能維持近50%的業績增長。公司在煤化工領域以較難的技術水平和較高的產品附加值而獨具特色。我們繼續維持“增持”評級。

　　●3月6 日公司定向增發的8000 萬股將解禁流通，關注以此帶來的投資機會。