國泰君安

　　●公司2007 年產(chǎn)鋼114.7 萬噸，優(yōu)質(zhì)鋼材101.5 萬噸，分別比上年度增加35 萬噸、30 萬噸，跨入了全國特鋼行業(yè)百萬噸企業(yè)行列；除特鋼產(chǎn)品外，公司2007 年還生產(chǎn)煤100.4 萬噸，焦70.9 萬噸，鐵精粉61.6 萬噸，資源類產(chǎn)品比重進一步上升。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入57.7 億元，利潤總額5.1 億元，凈利潤3.0 億元，同比分別增長68.2%、70.8%、40.3%；全面攤薄每股收益0.41 元，凈資產(chǎn)收益率10.3%。

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　　nbsp; ●公司07 年業(yè)績增長主要得益于鋼產(chǎn)量的增加和毛利率的提升，由于產(chǎn)品價格的上漲，公司07 年特鋼產(chǎn)品的毛利率達到18.7%，比06 年增加了1.4 個百分點。另外，公司07 年加大礦業(yè)開采力度，資源類產(chǎn)品盈利貢獻增加，控股子公司青海江倉能源（煤礦開采）07 年實現(xiàn)凈利潤1.9億元，同比增長120%，哈密博倫（鐵礦開采）扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤5470 萬元。

　　●公司2008 年產(chǎn)量繼續(xù)提升，計劃產(chǎn)鋼115 萬噸，鋼材105 萬噸，煤56萬噸，焦73 萬噸，鐵精粉110 萬噸。由于公司的鐵礦石、煤和焦炭既可以供給自身鋼鐵生產(chǎn)還可以部分外銷，因此在2008 年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)成本與價格齊升的狀況下，公司將同時享受到鋼材價格上漲和原材料價格帶來的雙重利潤增厚，資源優(yōu)勢愈加凸顯。

　　●公司今日同時公告擬發(fā)行可分離債不超過10 億元，面值100 元，每張債券認購人獲不超過10 份認股權(quán)證，行權(quán)比例1:0.5，如權(quán)證全部行權(quán)可二次募集資金約10 億元。公司近兩年對礦業(yè)投資支出加大，目前資產(chǎn)負債率高達68%，可分離債的發(fā)行將有利于降低近兩年大幅增加的財務(wù)費用。

　　●預(yù)計公司08 年EPS0.77 元、09 年EPS1.04 元。考慮到公司是鋼鐵板塊中罕見的資源股，可以享受較高的溢價，我們給出目標(biāo)價22.1 元，對應(yīng)08 年P(guān)E28.7 倍、09 年P(guān)E21.3 倍，給予“謹慎增持”評級。